Airpods订单暴增提升了立讯精密的业绩预期，但蕴含的风险也不能忽视。

　　

11月27日，受苹果精密发条阵容要求立讯精密（SZ:002475）扩大AirPodsPro无线耳机产量的消息影响，A股无线耳机（极乐鸟日子简称TWS）板块异动，全线普涨。立讯精密更是因消息带动，一度涨幅超5%。

　　

作为重要代工厂，AirPods的立讯精密股价订单暴增无疑会提升立讯精密的业绩预期。尽管利好消息已现，但立讯精密的股价此前已经多番上涨，继续投资会存在风险吗？

　　

AirPods增产的真正原因

　　

众苹果8所周知，AirPods是时下最时髦的数码产品，A股中的TWS板块受AirPods大立讯精密创年度新高卖影响，股价已经涨了很久。

　　

市场普遍将此次苹果增产的做法解读为销量火爆，但在我们看来事情远非精密发条羁绊什么意思这么简单。

　　

全球TWS极乐鸟是什么耳机的销售确实非常火爆。2019年初，国际知名咨询机构Counterpoint Research公布数据显示，整个2018年TWS耳机的出货量达4600万台，当时Counterpoint预计到2020年，TWS耳机的出货量将达到1.29亿台。

但如今看来，TWS产精密品在市场中的受欢迎程度远超预期。根据Counterpoint Research最新公布的数据，2019年前三季度，全球精密度名词解释TWS产品的销量就极乐鸟已经达到7750万台。按照Counterpoint的最新预期，在精密2019年就可以完成1.2亿台的出货量苹果12，比此前的预测几乎早了一年。

　　

一直以来，AirPods都是TWS中绝对的龙头产品，仅在2018年，AirPods的出货量就达3500万台，约占全年出货量的76%。

　　

按理说作为行业龙头，苹果本该是TWS全球销量超预期的最大受益者，但数据却并未如此反应。

　　

根据Counterpoint的数据，在2019年各季度中，AirPods在全球TWS出货量中的占比不断下降，甚至在最新公精密称定布的第三季度数据中，AirPods在全球出货量中的占比已经降至45%。

　　

AirPods在行业中规模精密仪器占比的下降，一方面是因为供应链厂商产能有限，另立讯精密股价一方面则是其他各大品牌的奋起直追。

　　

在2019年三季度中，小米和三星的市场占有率直线提升，分列市场的二三位。尤其是小米，其最便宜的TWS耳机已经降至200元以下，利用低价策略快速抢苹果范冰冰占了大量的市场份额。

　　

在2019年中，AirPods二季度的出货量为1431万台，三季度的出货量为1485万台，AirPods的出货量实质是出极乐鸟组织现环比停滞的，与整个TWS行业的发展并不相符。我们认为，苹果高层可极乐鸟漫画家能认为市场份额的丢失是产极乐鸟水草能不足所致，才是苹果如此急迫扩产的原因。

　　

当TWS市场中的玩家越来越多，很多公司的售价明显低于AirPods，AirPods的基本盘会否受到冲击？这直接决定整个AirPods产业链未来的发展，也是投资立讯精密最大的风险。

　　

深度绑定苹果

　　

此次苹果要求立讯精密将产能提升一倍至200万部，同时还要求扩大立讯在越南工厂的低苹果13成本AirPods生产量。极乐鸟

　　

实际上，极乐鸟日子近些年立讯精密已经深度捆绑苹果供应链，来自苹果订单量的数量几乎直接决定了公司的业绩。

　　

立讯精密最早只不过是一家给富士康供应连接线的小公司，成功上市后不久，立讯精密就耗资10.77亿元收购昆山联滔60%的股权，成功切入苹果生产线。在此后几年中，立讯精密不断加精密度深与苹立讯精密为什么最近总是跌果公司的合作，如今苹果其已经成为苹果最核心的供应商之一。

　　

随着合作不断加深，每当立立讯讯精密拿下苹果新业务时，都会带动公司业绩的增长。

　　

2014年的Lightning线业务；2015年成为苹果Apple W精密度名词解释atch无线充电模组；2016年代工第一代Watc立讯精密股票最新行情h组件；2017年度的iPhone8供应连接器。

　　

最近两年，立讯精密更是成为苹果最热卖产品AirPo苹果7ds的重要代工企业，直接让公司的业绩飙升极乐鸟图片。

　　

2011年至2014年，立讯精密的增长还主要是受多元化业务推动，来自最大客户的营收规模并未出现太大变化。

　　

从下图中可极乐鸟水草以发现，2012年至2014年立讯精密的总营收增速是要明显高于最大客户规模增速的。

从2015年开始，立讯精密成为苹果Watch无线充电模组的独家供应商，在财报中直接的体现为，立讯精密最大客户的营收增速骤然提升。并且在2015年至2018年，立讯精密最大客户营收增速都要高于公司整体营收增速。

　　

由此我们不难推测，从2015年开始，苹果公司对于立讯精密精密度名词解释的重要立讯精密股吧东方财富网股吧程度正在不断攀升。甚至在2018年中，苹果公极乐鸟漫画家司贡献的营收已经占总营收的44.85%。

　　

不知疲倦的“极乐鸟”

　　

在欧洲流传着一个关于“极乐鸟”的传说，它们会一直在空中飞，不知疲倦，累了就睡在风中。一生只会落下一次，而极乐鸟水草那也将会是它们生命的终结。

　　

立讯精密从上市至今，不足十年时间，但是却从一家市值几十亿元的小公司成为为如今市极乐鸟的寓意值突破1800亿元的巨无霸。尤其是在与苹果公司深度绑定后，立讯精密的业绩成长更是得到了保证，可以说立讯精密一直在努力奔跑，立讯精密为什么最近总是跌从未停歇，正如“极乐鸟”一样。

　　

随着苹果手机怎么录屏规模不断扩张，摆在立讯精密面前的问题更加明显，那就是深度绑定苹果带来的“依赖症”会否在未来的某天突然爆发？

　　

虽然立讯精密的高层多次表示，其已与华为、OPPO和小米等国内一流手机厂家展开合作，但从营收层面来看，没有任何一家公司能与苹果相提并论。

　　

我们认为这主要与ODM模式毛利率较低有关，目前市面上所有的手机数码公司中，只有苹果一家的供应商可以享受到很高的议价。

　　

在Counterpoint公布的全球手机2018年数据来看，iPhone手机的利润占整个手机行业的73%，其余所有公司仅平分剩余27%的利润份额。

　　

iPhone超高的盈利能力同样苹果因不送充电器被判赔7000元让整个产业链条中的供应商有较大的议价空间。但即使如此，立讯精密整体毛利率也始终在20%左右徘徊，这体现了ODM行业高密集劳动力毛利率低的特点。

　　

试想一下，如果立讯极乐鸟水草精密未来不给苹果代工，改为其他公司代工，产品的出厂价必定下降。随着机器单价的下极乐鸟水草降，很难有其他企业能够让立讯精密继续保持如此之高的营收规模。

　　

此外，苹果在整个供应链中的地位极为强势立讯精密公司简介，尤其最近两年，立讯精密的应收账款由47.21亿元飙升至111.31亿元，尽管苹精密称定果有极强的信誉，坏账的可能性不大，但过长的账期极立讯电子厂招聘普工有可能让公司的现金精密发条阵容流吃紧。

　　

在最近两年中，立讯精密财报的利息费支出分别为1.08和2.11亿元，虽然与公司数百亿的销售规模相比不值一提，立讯精密为什么最近总是跌但公司账面尚有数十亿资金的情况下，却要付出上亿元的利息支出，足以见得苹果业务过快扩张给公司带来的资金压力。

　　

如何才能避免像“极乐鸟”那样的硬着陆呢？正所谓“居安思危”，尽管如今立讯精密与苹果之间“亲密无间”，但只有真正解决苹果依赖症，立讯精密才能在行业中有更多的话语权。

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