合生创展：二代朱桔榕接班之后
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今天，提及这家上市房企，许多年轻人会觉得很陌生，但是在许多年前它曾是房地产圈与恒大地产、碧桂园、富力和雅居乐齐名的“华南五虎”之一。
合生创展这份半年报还有一个“Title”，即是二代朱桔榕接班之后的首份半年报。
朱桔榕的接班能否改变合生创展的“困局”？这家“华南五虎”之一又将朝着什么样的方向发展？
合生创展董事会主席朱桔榕（右1）
从这份半年报透露出的信息看，合生创展已经出现变化，而这种变化也展露出目前大部分二代的偏好。
01
毛利率冲至67%
合生创展半年报披露，2020年上半年公司营收为107.37亿港元，较去年同期上涨53.2%；毛利为71.46港元，毛利率为67%；净利上涨92.16%至51亿港元，核心利润更是同比大涨178.7%，达到43.11亿港元。
而在最新披露的今年前8月业绩简报中则显示，当期公司总合约销售金额为约人民币185.86亿元，同比上升27.1%；其中物业合约销售约人民币178.72亿元，上升24.7%；其中装修合约销售约人民币7.14亿元，上升144.5%。
这两组数据中有两个看点。
一是，今年上半年公司毛利率特别高，达到67%，这在上市房企中是非常难得见到的。同期上市房企毛利率达到30%已经算是比较好的了。
二是，公司今年前8月物业合约销售，增长幅度达到了24.7%，表现不俗。当期“华南五虎”中，除了恒大地产物业合约销售增幅超过20%外，其他增幅均不济。这与上半年的大环境相关。不过，需要说的是，公司与“华南五虎”其他几家比，体量小，基数低，可能也是此番增幅较大的一个原因。
02
股权投资贡献28亿多
合生创展上半年的毛利率为什么这么高？净利润增长比例为什么这么大？
半年报透露出一个讯息，即当期股权投资收益贡献了28亿多港元！二级市场投资达到114亿港元！
换句话说，毛利率的攀高和净利润的大增，都收益于股权投资业务，而非房地产市场。
早在今年6月份，公司曾发布公告称，将会把2016年开启的新业务拓展股权投资，从今年开始正式纳入为其主要业务活动之一。
这被认为是二代朱桔榕接班后，公司最主要的标志性变化。
公开信息显示，今年6月和7月，合生创展与Scientia Technologies Limited签订新股认购协议，其中6月认购价款1亿美元、7月认购价款5亿美元，合计占其已扩大发行股本的7.407%。
该公司为中国平安旗下赛安迪科技，旗下主要业务是平安智慧城。对于股权投资业务，合生创展在半年报中表示，将持续股权投资高科技公司，助力其从房地产开发、商业地产运营转型为科技赋能及产业驱动的综合性投资控股平台公司。
注意是“转型为综合性投资控股平台公司”！这在上市房企提及的“转型”中是为数不多的公开宣称要做投资控股平台的。
03
债务比例快速上升
合生创展成立于1992年，创始人为粤系知名房地产企业家朱孟依。今年一月份。朱孟依辞去董事长职务，女儿朱桔榕正式接班，自己仅担任“战略规划顾问”。
作为“华南五虎”之一，合生创展也曾有过高峰期。2004年，其成为国内第一家销售额突破100亿的房企，算得上当时名副其实的地产航母。可惜的是， 2004年之后，销售额一直徘徊在100亿元上下，这一状况整整持续了15年，直至2019年，才首次突破200亿元。
朱桔榕接班后，合生创展表现出在股权投资上的“极大热情”。这或许是目前许多二代的一个偏好。
只是这一偏好能否持续下去，仍然有待时间观察。
需要提及的是，在股权投资加大的同时，上半年公司的债务上升比例也在加快， 半年时间从66%上涨至92%。
此外，公司现金及现金等价物覆盖不了短期借贷金额，债务承压比较大。
而在房地产主业上，一个情况是合生创展在上半年中的土地储备上几乎无增长。未来公司如何平衡股权投资业务和房地产业务仍然不得而知。
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