电讯盈科的鸡年大计
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《港股透视》电讯盈科(00008)在一周内进行两项大型资产出售行动，包括上周宣布以3亿英镑出售在英国的宽频电讯业务予长和(00001)辖下的英国电讯公司“3”盈科旅游，在本周又以总值85亿港元以私人配售方式出售11%香港电讯(06823)股权，电盈在香港电讯的权益因而下降至52%。电盈正在发展的免费电视业大计赛务仍在投资期，但上述两项资产出售交易将带来高达115亿元的现金收入，电盈是否另有快将成熟的收购投资计划盈科律师事务所，应最盈科旅游令人关注。*电盈套现过百亿*撇除香港电讯的净负债及另一附属公司盈大地产(00432)的净现金，电盈本身的净负债估计约为70亿电讯职业学院元，上述两项交易带来的现金收入足把电盈转为持有净现金。虽然电盈在本次出售香港电讯股权后的90日内不会进一步减持后者，但电盈未来把香港电讯转为联营公司的机会甚大，即把后者股权降至50%以下。香港电讯的固网、宽频与流盈科律师事务所骗子动电讯业务属本地龙头，可保证较稳定的现金盈科而进流，但增长前景较为局盈科而后进限，电盈对保盈科数码留在香港电讯的控股权或已觉得不必要。以电盈配售香港电讯的价格每股10.15元计算盈科旅游，息率6.1%，对寻电讯职业学院求高息的机构投资者仍有吸引力。
*套现或陆续有来*大计划电盈尚持有的香港盈科千信电讯股权目前市值为410亿元，相当于每股电盈5.3元；由于电盈已无负债，其他业务及所持盈大地产股权总值应超过100亿元或每股1.3元，若电盈之后再减持香港电讯，将回笼现金派予股东的大计划电影机会应不小。目前中国联通（600050）(00762)的母公司持有电盈18.5%股权，前者应更著意直接持有香港电讯的股权，也可能最终成为香港盈科千信电讯的控股股东。电盈的电视与多媒体业务，或通过收购合并整合后再善价而沽，电视广播(00511)无盈科而后进疑是其中一个不错的并购目标。
*电盈股价折让大*由此观之，电盈股价目前相对其各项主要资产总值有高达三成的折让，电讯技术应促使其管理层更积极设法将电盈的隐藏价值实现。事实上，电盈最近宣布出售的英国宽频业务投资不足两年，投资回报超过八成，电盈的股价应已过分低估背后资产的潜在变现价值。电盈虽以较大折让配售香港电讯部分股权，但如愿意将控股权拱手相让，售价应当有一定溢价。
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