格隆汇7月8日丨穆迪今日宣布将华南城(1668.HK)“B2”企业家族评级列入下调审查，公司此前展望稳定。

 

穆迪此次作出的评级决定，主要基于近期海外美元债券市场的波动性，导致对华南城流动性的担忧。穆迪称公司持有的现金以及经营现金流不足以覆盖未来12-18个月到期的债务。不过，穆迪目前还并没有降低公司评级。

 

对于此次穆迪的评级，行业研究员拜访公司且深入了解后有不同看法，主要基于以下四个方面：

 

1、公司拥有足够的流动资金：截至2021年3月31日，公司持有的现金及银行存款余额为港币94亿元，银行备用授信额度港币176亿元，加上公司本财年的合约销售目标为港币160亿元。另外，基于充足且优质的土地储备（超过3,400万平方米），足以满足未来3-5年的销售需要，公司短期内并无购买土地的计划，因此公司有足够的现金流以确保流动性。而且，公司目前8个项目的权益比均为100%，资金可自由调用，亦无未并表的负债，高度的财务透明也确保公司债务的可控性。

 

2、公司谨慎的财务及流动性管理：鉴于近期资本市场出现波动，除了手头持有的现金以及经营现金流外，公司也同时预先作出其他融资及债务展期安排，以确保可以补充公司的流动性。公司有45%的投资性物业尚处于未抵押状态（相等于约250亿港元），可用于抵押以获得额外的境内贷款。截至2021年3月31日，公司已获银行同意的长年期抵押融资额度达人民币74.4亿元。在新一财年，随着公司的境内贷款的审批陆续完成，公司预计的现金流入更有确定性。公司于2021年3月4日曾公告与若干机构开展有关仓储物流业务的战略合作计划的洽谈，目前相关合作也在持续进行中，近期会为公司带来更多的现金流。

 

3、公司业绩的稳定增长：公司于2021年6月28日公布2020/21财年的全年业绩公告，公司合约销售较上一财年增长19.5%，达到港币161亿元，完成全年销售目标，营业收入达到港币113亿元，上升14.4%（其中，持续性收入较上一财年增长14.7%），毛利率处于43.7%的高水平，核心利润较上一财年增长21.4%。且考虑到公司布局的城市均为一线或省会二线城市，业绩的稳定增长意味着公司的商业模式有高度的稳定性。

 

4、维持健全的财务指标：根据截至2021年3月31日年度的财务数据，公司的财务指标均未触犯之前穆迪订下的降级指标，公司亦没有出现不能偿还债务利息的情况。

 

公司认为，穆迪仅仅因为境外的资本市场变动，忽略了华南城稳定的商业模式以及国内融资渠道优势，同时，也没有关注到公司现金流管控的机制和财务报表的透明度，因此，其观点不能完全反映公司目前的财务以及流动性情况。

 

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