仅仅因为公司的名字，这家A股拟上市公司在过去一个月里就始终处在舆论的不断聚焦中。

　　

5月27日，正大股份预披露招股书，计划在沪市主板挂牌上市，拟募资150亿元，在全国范围内建设17个生猪产业链相关项目并补充流动资金。继马来西亚首富郭鹤年家族那条“大鱼”登陆A股之后，泰国首富谢国民已不甘落后。

　　

去年亮相A股的金龙鱼，在2021年1月29日经历了股价峰值——每股145.62元之后，虽然开始了一路下行，但是截止6月23日，其收盘价依旧为88.81元，相较25.7元的发行价，上涨了140%有余。这无疑让中国投资者们注意到这个一直相当低调的群体：侨商企业。

　　

“侨商归乡”是否会成为新一款的财富密码？并且，泰国卜蜂集团（即正大集团）相较金龙鱼，在中国市场的深耕显然更为成熟，是不是也意味着正大集团本次将会有更大的收获？

　　

壹

　　

正大的“中国之旅”

　　

早在1979年，正大集团就已经作为第一批进入中国市场的外企，进入了外界视野。彼时，中国颁发了《中外合资经营企业法》。同年，正大集团便顺利拿下了“深圳0001号外商投资企业批准证书”，投资3000万美元设立了中国第一家在华投资的外商企业——正大康地深圳有限公司。

　　

当然，这也仅仅是正大“归乡”的开始：1982年，又相继在珠海、汕头领取了“0001号外资企业批准证书”，即正大集团在改革开放之初试办的四个经济特区（深圳、珠海、厦门、汕头）中的三个，都成为了第一个吃螃蟹的人。1984年，中国第一家现代化饲料厂投产，1985年，正大集团在上海成立了上海大江集团，这是国内第一家肉鸡养殖加工一体化的农牧企业，后来也成为了中国第一家上市的合资公司。

　　

正大董事会决定进入中国市场

　　

早起的鸟儿有虫吃，正大是实实在在踏上了中国改革开放的第一班车。

　　

到了90年代，除了在农牧业这一发家领域上持续加码，正大集团进一步加大了在华投资，还与央视合作推出《正大综艺》。对于部分中国人来说，有关正大最初的记忆便来自于此，“不看不知道，世界真奇妙”的节目口号、名为《爱的奉献》的主题曲“爱是love，爱是amour”，从此都成为了一代人的记忆。

　　

90年代初期的饲料行业，即便对于庞大的中国市场来说，从配方、生产直到养殖端的表现都不甚了解。

　　

即使中国本土的饲料企业一直在加速发展，然而截止到1998年，正大集团所属的饲料企业生产能力达1200万吨，依旧占全国的10％左右，生产商品代鸡苗39370万只，肉鸡产品30.45万吨，出口约10万吨。

　　

那么如何继续扩大自身的影响力呢？

　　

当然，一座以自家企业冠名的地标性建筑是最好的“广告”。2002年开业，黄浦江畔的正大广场恰是如此。毗邻东方明珠、金茂大厦、环球金融中心、上海中心、上海国际会议中心，总建筑面积接近25万平方米，地上10层、地下3层，总投资逾5亿美元的正大广场，是正大集团在中国最大的投资项目之一。

　　

不仅仅是上海滩，被戏称为“赤子之心双子塔”则落户北京。2010年，正大集团联合其它多家侨商企业一起，竞得北京CBD核心区的Z14地块。南塔和北塔两座高238米的写字楼及商业裙楼组成了一个高端商务区域，总建筑面积31.6万平方米，其中写字楼面积约18万平方米，商业面积逾4万平方米。除了作为正大中国区总部，作为国内最大的世界华商中心，11家华商企业总部落户于此。

　　

帝都与魔都的核心地段皆有地标性建筑，但正大集团不会仅满足于农牧以及房地产。

　　

贰

　　

错失“玻尿酸”千亿蓝海

　　

90年代初，有着中国玻尿酸之父的凌沛学与美国福瑞达以及正大集团合作，成立了山东正大福瑞达制药有限公司，主要开发玻尿酸在药品中的应用。正大集团是1994年正式入股正大福瑞达的，并以55%的股份成为大股东；其余股份为中方占40%，美国福瑞达公司占5%。正大福瑞达包装公司的股权结构与正大福瑞达制药相同，专门为正大福瑞达制造滴眼液瓶。

　　

　　

然而，正大集团似乎并没有正确认识到如今已号称“保湿黄金”玻尿酸的价值。2005年，中国生物制药有限公司（1177.HK，泰国正大集团在香港的上市公司）正式发布公告称，该公司与博士伦于2005年7月2日就有关2亿美元（约15.54亿港元）的代售股份订立了买卖协议，中国生物制药欲将其控制的正大福瑞达制药及正大福瑞达包装公司各55%的股权卖给博士伦。

　　

就在同年，韩剧的全球流行带起了一股“去韩国整容”的风暴，颜值经济迎来一轮爆发。玻尿酸填充成为最受国人欢迎的非手术类医美项目。截止到2018年，中国生产的玻尿酸已经垄断了全球超过8成的市场份额，其中曾经隶属于福瑞达的华熙生物，现在也已经是市值逾千亿的行业龙头，也成就了“玻尿酸女王”赵燕。

　　

这或许是正大的一次误判，可总体而言并没有影响正大在华医药行业的布局。旗下的中国生物制药以及其主体资产正大天晴药业集团，也是目前国内医药行业的“头部玩家”之一。根据其财报显示，中国生物制药2020年收入约人民币236.47亿元，同比轻微下降约2.4%；归属于母公司持有者应占盈利约27.71亿元，同比轻微增长约0.3%；每股基本盈利约14.74分，末期股息每股2港仙。

　　

而号称最富95后的谢承润，则作为谢家第四代，在2019年担任了中国生物制药执行董事、正大天晴药业集团董事以及正大天晴总裁。其爷爷则是正大集团四兄弟中的大哥谢正民，虽然谢承润是以“家天下”的方式，从父亲谢炳手中接过了舵手的位置，但是其履历让人眼前一亮：1996年在美国西雅图出生，今年24岁，美籍华人，在北京读完小学，拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济学系理学士学位及清华大学苏世民学院管理学及全球领导力硕士学位，同时在2018年还入选了“全美十大华人杰出青年”。相较近期再一次被舆论推上风口浪尖的王公子，年轻近十岁的谢承润，此前“登陆”央视，还是作为青年代表被中央领导接见。

　　

顺便提一句，根据谢家家族习惯，谢家人都是要接受中文教育。所以谢承润虽然出生在美国，但小学中学大学研究生都不在同一个国家。不仅是谢家，相当多的侨商都选择让家族新生力量在国内完成基础教育，再到欧美接受高等教育，虽然情怀是一方面，但是其国际视野以及教育理念显然也相当高明。

　　

很难判断正大集团是否曾经为放弃玻尿酸怄火过，但是能够入主全世界最赚钱公司之一的平安，绝对是其最正确的判断之一。

　　

《财富》发布的2020年世界500强榜单数据显示，全球最赚钱的15公司中，中国平安以216.27亿美元的利润，排名第12位。而正大集团早在2013年2月2日，通过间接全资附属公司同盈贸易有限公司、隆福集团有限公司、商发控股有限公司及易盛发展有限公司收购中国平安15.57%的股权，收购价格为727.36亿港元，成为平安集团单一最大股东。

　　

不过，由于保险板块的整体走弱，以及因投资出现严重失误，这家“大到不能倒”的综合集团一段时间来不被股东和市场看好。截止6月22日，中国平安A股虽然微涨0.89%收报64.73元，但今年来其A股股价跌去24%，港股则累计跌近17%。而自年初以来，卜蜂集团通过二级市场减持约1.83亿股H股股份，占其总股本1%。至于去年全年，卜蜂集团已减持2.2亿股H股股份，按照今年上半年平安H股平均股价（最高股价与最低股价中间值）88.675港币以及2020年全年平均（最高股价与最低股价中间值）81.27港币计，卜蜂这一年半以来，粗略共计套现超340亿港币（约310亿人民币）。

　　

　　左：谢易初 右：谢少飞

　　

从1921年，广东省澄海县人谢易初、谢少飞抱着“爱拼才会赢”的潮商心态，在泰国曼谷唐人街开办第一家“正大庄种子行”正式开门迎客伊始，再到如今的正大集团已经可以称得上是“百年老字号”，之前那个业务单一的菜籽作坊已经变成了世界上最大的华人跨国公司之一，旗下拥有正大饲料、正大食品、卜蜂莲花、正大广场、正大制药、正大置地等多个子品牌，业务覆盖农牧、零售、制药、地产、金融等众多领域。

　　

时至今日，根据正大集团招股书显示， 2018年到2020年，正大股份分别实现营业收入281.71亿元、318.8亿元和456.92亿元，归属母公司股东的净利润分别为7025.8万元、20.11亿元和75.71亿元。

　　

叁

　　

正大掌舵人谢国民

　　

根据本次招股书显示，正大集团共有87名股东，主要股东为谢正民家族、谢大民家族、谢中民家族和谢国民家族，持股比例分别为12.76%、12.63%、12.96%和12.96%，其中谢正民、谢大民、谢中民和谢国民系兄弟关系，“最近三年正大集团无实际控制人，正大集团为发行人间接控股股东，故最近三年，发行人无实际控制人”。

　　

　　

正大集团的前掌舵人谢国民先生，作为正大（卜蜂）集团的二代不似其他成功人士，没有白手起家的创业史，也不曾有辛酸的童年生活，而是在1968年他29岁那时，从父亲手中接过正大集团。

　　

年轻人自然少不了一股冲劲。

　　

谢国民在接手正大之后就展现出敢于开拓进取的精神，带领正大集团高速扩张。在上个世纪80年代，中国刚刚改革开放，谢国明就做出了回到祖国投资的决定。在当时，正大集团不仅是第一个来的中国投资的外资集团，也是在中国投资金额最大，投资项目最多的外资企业。截止到如今，正大集团在国内的投资金额已超过400亿元，设立的企业高达213家，每年在国内的销售额超过了500亿元。

　　

不得不提的一件事，便是正大的初代创始人谢易初将爱国情怀很好延续到了他的儿子们身上。谢易初有六个儿子：正民，大民，中民，国民，华民，民民，而老五老六皆早夭，留下的四兄弟便是如今大家津津乐道的“正大中国”。

　　

1989年12月，谢国民率正大集团代表团访华，他面对记者，再一次重申了自己的坚持：“我在泰国出生，祖籍是广东澄海，饮水思源，对中国我有一种特殊的感情。所以，不论是在中国内地还是在海南投资，我们都遵循这样一个宗旨：办项目，要一利国家，二利当地民众，当然也要对我们正大集团有利，这三条缺一不可。”

　　

就是在这样的背景下，1990年4月7日，邓小平在中南海接见了谢国民。无独有偶，2015年，九三胜利日阅兵，侨胞代表谢国民、陈永栽、朱经武、梁有成、惠京仔，还将应邀登天安门城楼观礼并出席招待会。这当然也算是高层对于其一种认可。

　　

当然，一个跨国企业的掌舵人并不能指望着一手“感情牌”就能吃遍天下。

　　

小马哥在《英雄本色》里说过这样一句话，我等了三年，就是想等一个机会，我要争一口气，不是为了证明我比别人威风，我只是想告诉人家，我失去的东西我一定要拿回来。

　　

就在2020年3月，英国乐购宣布：打包出售泰国和马来西亚的超市业务，资产估值约70亿美元。2000间泰国门店以及马来西亚的70多家门店，吸引了谢氏家族、郑氏家族和苏旭明家族前来竞标，最终，正大以106亿美元超高溢价赢得了这次竞标。此时已经是正大集团资深董事长谢国民表示，出价多少不是问题的关键，重要的是这个本来就是你的孩子，只是被人领养大了。如果他表现足够好是个好孩子，我没有理由不把接她回家。

　　

谢国民这番颇为霸气言论中的“孩子”，便是在1998年，因金融危机冲击，正大以1.8亿美元卖给了乐购的其泰国超市业务。如今，乐购也已经正式退出亚洲地区。

　　

顺便一提，即便是在出售掉整个泰国莲花超市业务的困难时刻，谢国民反而加大了在华投资：1997年第一家莲花超市在上海开业。

　　

猪肉价格持续下跌，正大入场意欲何为？

　　

其实，正大某些业务近年来的日子并不好过。根据相关数据显示，卜蜂莲花自2012年到2016年连续亏了5年，且合计亏损超过11亿元，其中2016年就亏损了5.38亿元。而在2017年，卜蜂莲花虽然通过裁员扭亏，但也仅有1.79亿元的正向净利润。虽然在2017年完成了由亏转盈，但是在2018年，卜蜂股东应占亏损净额为约人民币2.88亿元。

　　

但是为何正大会选择在此时登陆A股，并且从招股书上可见，还是选择了当前“每况愈下”的生猪产业？根据农村农业部数据显示，截止6月22日，全国农产品批发市场猪肉平均价格已下跌为为21.63元/公斤，

　　

中国是世界第一生猪消费大国，每年吃掉世界上一半多的猪肉，这些猪肉大多是国内自给自足，少数是外国进口的猪肉。自明朝之后，二师兄便开始发力，一举成为中国人餐桌上的主要肉类，打破羊肉的“垄断地位”，也就是至此，养猪似乎成为了乡村生活一项人人都掌握的生活技能。

　　

然而那一场突如其来的猪瘟，显然打破了这一格局。

　　

非洲猪瘟下养殖门槛进一步提升，投资成本并不是普通猪场能够承受的。但是对于大型企业来说并不算太大的障碍。以牧原为例，2020年销售生猪1811.5万头，其中商品猪1152.4万头（其中向全资子公司牧原肉食品有限公司销售23.9万头），仔猪594.8万头，种猪64.3万头；而2019年，牧原2019年牧原股份销售生猪1,025.33万头，其中商品猪867.91万头，仔猪154.71万头，种猪2.71万头，生猪销量同比上升76.67%。

　　

上市猪企皆在大规模扩充产能。相关数据显示，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望六和等14家企业在2020年共出栏生猪5755万头，较2019年增加近1000万头。

　　

以牧原为首的上市猪企大规模增产，同时此前猪肉价格暴涨带来的“暴富”也让更多的人投入这个行业之中，但是决定市场的永远不会是利润，而是供需。猪肉产量的暴增，但是需求的人群并未上升，供大于需自然会导致价格下跌。

　　

牧原，温氏、新希望不会看不到这样的市场趋势。但是就牧原放出的消息来看，依旧决定在2021年大规模增产，2021年计划产量甚至达到了5000万头，是2020年计划产量的两倍有余，温氏也在2021年计划出栏生猪3000万头，相较2020年目标1200万头上升150%。

　

可是即便如此，将产量前十的猪企汇总，市场占有率也仅为12%左右。

那幺正大集团本次拟募资150亿元，在全国范围内建设17个生猪产业链相关项目并补充流动资金，也显得不是那么突兀。

　　

可是这一切的源头在哪里？恐怕还是因为整个生猪市场即将变天。

　　

地头蛇疯狂增产，过江龙也不甘落后。只能说都是为了快速占领市场份额，生猪市场此前多少有一点靠老天爷赏饭吃，或者说靠“猪肉周期”先勒紧裤腰带再一夜暴富的日子可能都将一去不复返。

小型养殖户本就在技术和成本上与大型企业有着不小的差距，技术不消多说，而成本一旦脱离了规模化的优势，采购价格将会让其越来越难以接受。

　　

即便这样，10家最大的上市猪企才占领了12%市场份额，试想一下如果前十的企业掌握了50%的市场份额将会怎么样？猪肉价格将会脱离周期，在总体供给相对可控的情况下，猪肉价格将会长期处于一个稳定的区间。

　　

与此同时，行业集中度将会越来越高，无论是暴利或者暴亏都不是一种良性市场环境，价格稳定，薄利多销，大型猪企的规模优势则将会越来越明显。

　　

猪肉行业的未来，规模和成本或者说技术，将是决定性指标。那么不得不说，正大集团这一老牌农牧业企业的入场，将会给中国本土猪企带来不小的冲击，谁能有更大的产量，占领更多的市场，或许便能坐稳生猪行业的头把交椅。

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