从当前的宏观与政策环境来看，消费市场正立足新发展阶段。一边，反垄断、打压不正当竞争的决心与力度空前，提供出更公平友好的竞争环境；另一边，扩内需、促消费趋势延续，商务部明确下半年将采取六方面举措促消费，《城市一刻钟便民生活圈建设指南》等文件相继印发……

 

从中，可以明确的是：消费，仍将担纲中国经济增长的主引擎之一；线上线下一体化、平台化、集成创新等是为消费市场发展的重点方向，主线所在。这些也为国美零售等老牌零售巨头的转型与进阶带来更为稳健、有活力的长期发展助力。

 

8月27日，国美零售（0493.HK）发布最新财报，见其零售服务能力的提升。同时，9月初，其还将寻求独立股东批准公司与控股股东旗下三处物业的长期租赁协议。

 

整体看下来，产业趋势创造出新的增长机会，国美零售经营业绩持续向好，正在进行密集的战略部署，这些新的变化有望“碰撞”出怎样的势能？国美零售锚定着怎样的未来？下面进一步探究。

 

一、多项核心指标持续向好，基本面开启正向循环

 

先从数据视角出发，看看国美零售已经发生了哪些积极变化。

 

2021年上半年，国美零售GMV交易额同比增长24.42%；实现收入260.4亿元，同比增长36.51%；毛利率同比增长2.7个百分点至14.3%，增长势能突显。

 

按城市等级划分来看，下沉市场较去年同期为其贡献出更多的业绩弹性，其中县域城市销售占比提升4.61个百分点。此外，来自新业务(包括柜电一体、家装及家居等)的收入占比已提至国美零售整体收入的7.85%，对比去年同期为7.02%。

 

核心运营数据方面，延续增长姿态。截止2021年6月，国美零售在全国拥有3895家零售实体店，净增门店474家，新进入城市122个；线下门店展示总面积达511万平方米；仓储面积超500万平方米，次日达乡镇覆盖率超70%。

 

线上端，“真快乐”注册用户数与新增访客大幅增长，活跃用户数同比增长近3倍；总购买人数同比增长约10倍，购买商品总数及订单数同比约4倍增长；总社群数量超100万（新建社群18万+），累计社群成员数量同比增长30%，通过社群分享实现的订单销量同比增长2倍。

 

从中不难发现，国美零售活跃用户数持续攀升，且实际转化效率更高，总购买人数呈现“爆炸式”增长。也意味着，其“存量”用户不断被盘活，与“增量”用户共驱销售增长。

 

直观来看，截止2021年6月末，国美零售的SKU累计达63万，非家电品类占90%+，品类不断丰富促进新客获取以及用户复购的快速提升。与此同时，国美零售的存货周转天数维持在64天，相较于去年同期缩短10天，存货货值也同比下降了7.3%，去库存能力进一步提升，亦展现其供应链实力的增强。而这也恰恰是一个正向循环，可能在更长的时间维度上驱动增长，不断放大国美零售的业务规模。

 

此外，截至报告期末，国美零售拥有现金及现金等价物约60.79亿元，继续保持充沛；净资产翻倍式增长，整体经营状况稳中向好。

 

二、供应链全方位输出，以强大底层能力驱动增长

 

显著的成效背后，国美零售的覆盖广度与深度可见一斑。进一步归因与分析认为在于供应链及渠道优势。同时，这两点也会是国美零售未来核心价值积蓄的底层能力、关键所在。

 

从零售到新零售，供应链一直是本质问题，作为专注线下零售34年的国美零售，无疑具备突出的供应链优势，且有望转为供应链效率优势。国美零售融合娱乐、科技、低价、服务四大元素，已构建起“招商+自采+定制”三位一体的供应链平台，并以智能定制、真选商品的原则，打造出精细化的供应链体系。

 

目前，国美零售的供应链定制化比例已达42%，同时如上文提到，其已能支撑63万如此大规模的SKU经营。

 

复盘来看，国美零售能够助力SKU在极短时间内突破，与其大力倡导第三方合作联营路线，不断拓展“朋友圈”亦不无关联。过去一年的时间，国美零售与京东启动了联合采购计划，并将供应链资源与物流能力充分共享；前不久，又与深投控、怡亚通达成战略合作，致力打造扁平化、共享化、去中心化的大消费生态平台，助力数智化零售产业转型升级。

 

同时，在渠道经营方面，国美供应链除在自营的线下平台、线上真快乐平台，以及第三方平台（京东、拼多多、抖音等）实现销售，也不断与第三方代运营商开展合作，实现供应链全渠道输出，提升市场份额。

 

这也是一个更细化的正向循环，国美零售通过强化供应链及拓展“朋友圈”而减负增效，也由此吸引更多优质伙伴，构建互惠共生型供应链生态，再基于全渠道输出供应链以提升经营业绩，反哺供应链建设。其有能力构建线上线下一体化多业态综合性零售服务体系，以及赋能县域店，开发低线市场蓝海。

 

三、深耕下沉市场，促进农村消费升级

 

同时看到，国美零售上半年明显发力下沉市场，并取得不俗成效。

 

在这一市场，国美零售推行“先大后小，先县后镇，以县拓镇”策略。报告期内，其总县域店数量达2556家，其中单是上半年开业的县域店就有约600家，使下沉市场毫无疑问地成为其一大战略要地。

 

此外，在县域物流服务直达基础上，国美零售还可提供上门维修、保养、换新等各种差异化服务，深挖需求潜力。目前，除去换新服务外，送装、维修等业务在全国覆盖率均达80%以上。

 

7月30日，政治局会议多次强调“乡村振兴”，即加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系。加快完善县域商业体系，促进农村电商持续健康发展，完善农产品流通骨干网，深入挖掘农村消费潜力。国美零售，在促进农村消费升级方面再次“抢跑”。

 

且根据机构预测，消费下沉主题将贯穿2021年全年，具有万亿级增量，无疑给国美零售的全年高增长注入强劲动力。

 

四、线下渠道再加码，打造集约式发展生态圈

 

再者，国美零售早先发布公告称，其将于9月6日举行特别股东大会，寻求独立股东批准三处物业的长期租赁协议。

 

其中，国美商都、湘江玖号用于打造城市全品类体验式展厅，鹏润大厦用于集团办公，租期分别自2021年7月1日及2023年3月1日开始，至2040年12月31日截止。国美零售拟将以每股2.11港元向控股股东发行99.24亿股股份，支付当中约175.76亿元的代价。

 

单就协议来看，国美零售此次2.11港元的计划发行价，较截至2021年4月1日最后交易日(即股份于订立协议前的最后交易日)止最后五个交易日平均收市价1.45港元溢价约45.52%，较公告发布当日收市价0.83港元溢价约154%，充分释放出控股股东对于公司长远发展的信心。

 

同时，这部分物业将确认为使用权资产，预示国美零售的净资产值将增加，亦有望进一步改善资产负债表，降低杠杆率等。

 

核心目标而言，国美零售旨在将其用作线下枢纽，与知名品牌合力打造以城市为单位的全品类体验式展厅，形成场景互联，展示合作品牌的生活时尚概念与更广泛的产品，以及辐射周边范围内的消费者，切实推进新型零售。

 

反观国美零售的线下渠道层次，其已在区域范围1-8公里内四级空间半径中，设置出五类店型。城市店的覆盖广度与深度是为可观的，足以链接更远距离、更大规模的消费者，对合作品牌的赋能力度与效果预期也更可观。

 

另外，对于这一交易，第三方独立机构ISS与GlassLewis均出具了“赞成”报告。

 

其中，ISS提出，国美商都与湘江玖号的长期租赁将减少集团建立现代零售中心的相关不确定性。此外，长期租赁鹏润大厦将有助于稳定集团营运。这种以股份形式支付应付租金的安排将使集团避免为租赁物业支付固定金额的现金。股份发行价较其最新收盘价溢价39.74%，因此股份发行价格有利。鉴于上述因素，并考虑到拟议交易的理由，投票赞成这些决议是合理的。

 

GlassLewis认为，没有发现任何值得股东忧虑的重大因素，建议股东投票赞成这项提案；亦注意到独立财务顾问表示，拟议的协议和年度资本是在正常的商业条款及符合公司正常业务前提下签订的，公平合理，亦对公司及其股东有利。

 

五、小结

 

立足当下，国美零售的基本面发生了不少积极变化，多项关键性财务、运营指标实现大幅提升，拉动其业务规模与盈利能力大幅提升，且存在多个、不同维度，助推业务发展的“正向循环”。

 

展望未来，随着供应链与渠道优势进一步发挥，下沉市场消费潜能释放，以及长期租赁三处物业项目落地等，国美零售的发展脚步还将更加稳健、清晰，“家生活”第二阶段也将加速到来。

 

同时如开题提到，宏观与政策背景下，提供出更公平友好的竞争环境，集成创新型平台的新机会已经到来。国美零售更为高光的时刻，或许正在到来。

 

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