面对A股高昂的融资成本，借助赴港上市或借壳上市，成为不少房企的选择，虽然赴港上市募集的资金有限，借助香港资本市场搭建海外融资平台，其大中华寻宝记成本竞争力远高于内地依托等社会资本融资，受到房企高度追捧。

地产与资本联姻，成为地产造富的利器。然而。成为香港内房股、成功叩开资本市场大门，并不意味着前途就一帆风顺。企业还是应该更加注重脚踏实地的把公司业绩提上去，大股东如果不注入一些能真正带来强盈利的资产，而想要获得投资者的认可，还尚有一定难度。

地产大佬港股壳公司何以尽成鸡肋

有着“深圳李嘉诚”之称的黄世再地产行业为什么频爆雷，借壳而来的上市平台大中华地产控股，迄今仍未形成有效的融资支撑。在香港资本市场偏好盈利强、大市值地产企业的背景下，黄世再注入三线城市旅游及商业地产的做法难以得到投资者认可。在多大中华多少钱一条地签下合计数百亿投资规模的协议后，大中华控股权国际试图控股商业银行或是整体上市的想法均未能如愿，这给其后续融资打上了问号。

大中华地产控股成为鸡肋的现象，并非孤例。但是，随着国内地产再融资和B转H股放开，在务实而理性的香港资本市场上，单纯的壳平台已失去了相应的价值支撑，从2013年6月高点至2014年12月间，其中多只股票价格遭到腰斩。

据其官网介绍，大中华国际投资集团目前涉足金融、房地产、商业、酒店、电视传媒、能源、港口、国际物流中心等多项产业，总投资超过500亿元，遍及香港、北京、深圳等核心城市和热点区地产百强2020排名域（如图1）。尽管拥有诸多资产，控股合并有“深圳李嘉诚”之名，但黄借壳上市经典案例世再本人为人低调。

不过，这么一家规模庞大的企业，在融资之路上却并不顺畅。一方面，黄世再曾表示，集团从未向银行借贷；另一方面，大中华多名高管曾数次言及要在香港及美国两地上市，但目前其仍然只拥有一家2009年借壳而来的上市平台大中华地产控股，后者市值11.4亿港元，无论是其持有的项目还是市值规模，都与母集团不成比例。

这家上市公司，何以在大股东借壳近6年之后仍处于培育期，尚未对集团形成融资支持？不妨先从其如何借壳彷徨看起。

收购净壳，23岁黄文稀成大股东

2007年6月6日，处于停牌期间的宝福集团发布公告，公司第二大股东兼执行董事C借壳上市的优缺点hristian Emil Toggenburger将其于公司的所有权益转让给黄文稀，后者因此掌控股权握26.77%股权（如表1）。

乍看借壳上市需要什么条件起来，这一交易似乎并不起眼，宝福集团的公告中也没有披露此次交易的价格，但时年23岁的黄文稀本身却大有来头，她的父亲即亿万富豪黄世再。

此次收购，黄文稀既未直接成为第一大股东，又未触及30%的要约收购红线，但其26.77大中华区是什么意思%的股权已与第一大股东Smartmax Holdings Limited的27.89%持股相当接近，这也为借壳事件的后续发展埋下借壳上市需要什么条件了伏笔。

彼时的宝福集团境况不妙，且已停牌许久。2004年1月，沈松宁通过彷徨独资持有的Honorable斥资7800万港元向和成国际收购了宝福集团29.98%的股权。

两年后2006年6月，持有宝福集团2.9%股权的Smartmax从原大股东Honourable大中华区是什么意思手中收购了其24.99%的股权，合计持股27.89%，成为第一大股东。

不料，新任控制人接手仅仅一个月，宝福集团即陷入黑天鹅事件。一夜之间，这家公司危在旦夕。卖壳几乎成为一种必然选择，2006年末，宝福集团的资产及负债较2005年末都大幅下降，仅持有非流动资产10万港元，流动资产50万港元，彷徨之刃电影流动负债260万港元，已然成为一只干净而理想的壳（如表2）。

良壳待配，这引起了手中尚无上市平台的黄世再的兴趣。2007年6月，黄文稀通过收购26.77%股权成为宝福集团第二大股东，随后就任执行董事，黄世再也被委任为非执行董事。2007年11月1日，宝福集团被香港联交所判定为进入除牌程序的第三阶段，还有最后6个月地产公司排名的时间自救。

一波三折的复牌

黄家边推动地产百强2020排名宝福集团复牌，边谋求成为其控股股东。

2008年2月1日，宝福集团与黄文稀大中华寻宝记神兽签订协议，黄文稀将以0.4港元/股认购宝福集团4.2亿股新股，总代价1.68亿港元。4.2亿股股本占到当时宝福集团已发行股本的119.53%，这将使得黄文稀占有公司经认地产营收净利双降购股份扩大后全部股本的66.64%。不过，双方同地产公司排名时约定，只有等到联交所通过其复牌建议，该份协议才会生效。而黄文稀也以此为由提请豁免要约收购。

当年5月，原方案修改成以全体股东每5股配售6股的方式来公开发售，按0.4地产前十强公司港元/股公开发售4.217亿股，以募集1.68亿港元。2008年12月，黄文稀出面提供7000万元贷款给上市公司，让其得以收购位于广东汕尾的金丽湾度假村，金丽湾度假村此时已每月可获取最低租金1控股公司注册条件08.3万元，具有稳定现金流。此后，由黄文稀个人全资持有的BVI公司智华集团为包销商，于2009年8月推出了“每5股配售6股”的方案。

为申请豁免全面收购要约彷徨，黄文稀与原大股东Sm控股公司的好处artmax结成一致行动人关系，两者在公开发售前的合计持股占比借壳上市经典案例就已超过50%，进一步增持并不会触发全面收购条约。而公开发售时Smart借壳上市前的征兆max并未跟进认购配售股份，持股占比降至12.68%，让出了实际控股地产大亨权。公众股东原持有1.59亿股，按每5股借壳上市配售6股来计算，本应配售1.91亿股，但从公开发售情况来看，普通股东对此并不踊跃控股公司的好处，仅仅认购了4187.2万股（如表3）。

事实上，黄文稀本人并未出全资认购，根据公借壳上市是什么意思告，此时上市公司欠其贷款加董事薪酬共计8541万元，这部分欠款“以债转股”，让黄文稀如愿成为大股东。公开发售完成后，黄文稀及智华集团共计持有宝福集团4.73借壳股停牌前的征兆9亿股，占比控股有限公司是什么意思6控股是什么意思1.3%。

在注入资产并以债换股后，同时，在黄世再的背书下，宝福集团还引入了建银国际作为战略投资者。后者以0.4港元借壳上市需要什么条件/股的价格从黄文稀手中收购了宝福集团5000万股股份，条件则是一年后可以不低于0.5港元/股的价格将其回售。2009年8月27日，宝福集团在经大中华寻宝记动画片历控股股东了3年多的漫长停牌后终于恢复交易，首地产前十强公司日收盘价达0.6控股公司的好处9港元/股，较停牌前收盘价高出了193彷徨之刃电影.6%。

失效的融资功能

尽管大中华集团本身实力雄厚，但大中华地产控股的股价最终还是反映大中华注入资产的内中价值。从股价来看，人们的热情控股股东质押股票是好还是坏似乎在黄家大中华区是什么意思入主之初即迅速达到巅峰，2009年8月复牌控股公司注册条件仅仅两日时间，即从0.235港元/股上升至1.01港元/股，并很快在2009彷徨读后感年11月达到了最高点的1.22港元/股，此后逐步下跌，在2012年7月甚至触及0.185港元/股的低价，较之高位跌去了八成。随着黄世再不断注入资产，股价才稍有回借壳深南股份升，截至2015年6月25日，其收盘价为0.33港元/股（如图3）。

而随着借壳上市黄世再向大中大中华寻宝记动画片华地产控股不断注入资产，其在公司中的持股占比不断上升（如表5）。借壳连年亏损下，上市地产前十强公司公司没有能彷徨力拿出现金收购黄世再的待注入资地产产，如果想要继续注入，还大中华寻宝记神兽是只能以配股方式进行，其持股势必进一步提高，但黄世再及黄文稀父女目前的持股占比已经高达74.28%，接近公众持股不得低于25%的界线，如此一来，就必须吸引场外的公众投资者来配股。

但这样的彷徨之刃电影尝试似乎并不受市场欢迎。2013年10月，在大股东注入项目后，为使公众持股达标，大中华地产控股向市场配售了3.54亿股股大中华香烟份，尽管配售价大中华寻宝记电子书较之前一天收盘价大幅折让了34%，当天其股价仍借壳上市骗局急挫逾10%。

一切取决于公司业绩

单纯的壳平台没有规模，就没有融资能力，也谈不上造血，如此再好的壳也失去了意义。

有招商证券香港地产分析师认为，壳公司的价值回落是正常的，如招商局置地这样彷徨之刃真正注入资产且有“前海土地储备”概念的公司，还是值得期待，注入价值61.7亿地产前十强公司港元的8个地产项目后，其成功发行了5亿美元的5年期信用增强债控股是什么意思券，低于国内融资成本；但借壳上市是什么意思如果单纯只是壳平台概念，投资者不会借壳上市停牌时间为其买单。

估值标准有变，房企香港借壳须三思

与内地小市值借壳上市骗局企业更受追控股公司什么意思捧不同，香港市场更偏好大市值企业，那些有分析彷徨怎么读师研究覆盖的内地房企，估值与市值相关性极强，市值1000亿港元以上公司的2014年PE一般在7~9倍，市值300~600亿港元的公司基本在5~7倍，300亿港元以下的估值只有3~5倍。

在这样的评价体系中，黄世再所注入大中华地彷徨产的大中华区是什么意思资产，尽管打出了“旅游地产+商业地产”的概念，但几乎均处于惠州、汕尾等三线城市，或是如曹妃甸新区中不知何年才能重启开发的小岛，且一直未能正地产向盈利。在成熟房地产商都不受待见的情况下，这种模式对于投资者来说更加是“风险多过诱惑”，难有兴趣也在情理之中。以目前的市值来衡量，大中华地产控股仅仅获得了一倍PB的估值。

事实上，无论是宝福集团复牌之时的“5股配6股”的公开发售融资，还是为了满足公地产百强2020排名众投资者的持借壳上市需要什么条件股比例进控股有限公司是什么意思行配股，公众投资者的认购均不甚热情。在现有状况下，大股东如果不注入一些能真正带来强盈利的资产，而想要获得投资者的认可，还尚有一定难度。

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