万科长达两年的控制权争斗，为中国资本市场的公司治理，提供了一个广泛而深刻的教材范例，时至今日剧情仍未谢幕。

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这一起源于险资举牌、华润态度暧昧的股权事件，背后是支撑了万科32年独特的现代化企业制度——央企华润贵为第一大股东甘当财务投资者，并不遗余力地支持万科，管理层成为公司的实际控制者。

 

也正是这个延续了32年的万科模式，让万科迅速成长为全球最大的住宅开发商，成为中国首屈一指的地产品牌。然而，极地铁3号线为戏剧性的宝能系背后的叶氏家族是，这一模式在资本追逐，尤以险资杠杆举牌面前受到空前挑战。以创地铁逃生国际服下载始人身份做职业经理人的万科董事局主席王石，显得狼狈不堪，两次险些被踢出局。

 

所幸，随着华润退、深铁进，万科股东格局按照管理层预定的目标初定，但仍留下宝能入股、华润退出的待解之谜。不过，当前万科超期服役的董事会备受关注和诟病，无论万科愿不愿意，其当前的变局都如箭在地铁1号线弦上。而变局后的万科，如何保持股权多元分散又能形成良好稳健的公司治理结构？如何延续几十年来经得起分析的持续盈利地铁逃生能力？而作为万科灵魂人物的王石，在接下来的董事会重组期间将何去何从？

 

这一切，都充满悬念，有待市场予以检验。专题策划地铁：姚海鹰

 

□本地铁逃生国际服下载报记者 沈右荣

 

退出、进入，宝能系姚振华最新消息17年一轮回，深圳地铁历史性地第二次坐上万科第一大超期服役含义股地铁跑酷东之位。随着深圳地铁的入主，万科的变盘也将随之而来。

 

长江商报记者采访发现，宝能之争持续近两年，随着万科股东格局雏形初定，市场将焦点汇聚在万科超期服役的董事会上。根据相关规定地铁跑酷，上市公司董事任期由公司章程规定，但每届任期不得超过三年。截至目超期服役前，万科董事会已经超期服役41天。

 

就万科董事会延迟换届、改选安排等问题，长江商报记者向万科发去采访函，至截稿时止，仍未收到相关超期服役正面回复。

 

5月5日，资本市地铁场研究人士吴威（化名）向长江商报记者表示，虽然在监管层及多方努力下，万科股权地铁3号线事件进入了预想轨道。但在董事会改选的背景下，单一大股东宝能系及新晋股东深圳地铁，尚处宝能系股票有哪几只在微妙而激烈地铁线路图的董事会席位博弈阶段，当各方利益达到平衡之时，董事会改选便呼之即出。

 

每宝能系是什么届任期不超三年，董事会已超期服役41天

 

继宝万之争后，万科迎来了又一个充宝能系满争议的事件——董事会超期服役。

 

长江地铁商报记者梳理发现宝能系股票有哪几只，万科董事会成员共有11名，除董事长王石、副董事长乔世波、副董事长兼总裁郁亮三人外，魏斌、孙建一、陈地铁族鹰三人是专职地铁1号线董事，王文金是董事、执行副总裁、首席风险官。此外，还有张利平、罗君美、华生、海闻四名独立董事。

 

湖北忠三律师事务所律师胡怡告诉长江商报记者，根据公司法的规定，超期服役的宇宙探测器董事任期由公司章程规定，但每届任期不地铁跑酷得超过三年。

 

万科公告显示，今地铁2号线年3月27日是万科本届董事会到期的最后一天。以此算来，截至目前，万科本届董事会已超期服役41天。地铁1号线

 

针对万科董事会超期服役问题，在万科举行的2016年业绩说明会上，多家媒体提及此事，并询问王石去向。当时，万科总裁郁亮回答天变盘称，“问得太急，董事会正在酝酿中。”

 

万科董秘朱旭也表示，董事会换届方案正超期服役新政策积极酝酿，一旦成熟立即换届。其称，董事会延期，万科并非个例，此前已有150家宝能系是什么上市公司延期换届，并称这是一种正常现象。

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对于上市公司董事会超期服役，胡怡认为这是一种不正常的现象，也明显违反公司法规定—地铁逃生游戏下载—董事任期最长是三年，虽然可以连任，但必须经股东大会选举确定，公司章程或股宝能系背后的叶氏家族东大会无权改变这一最长期限。当然，公司法也有针对特别情况的规定，如董事会未及时改选地铁2号线，或者申请辞职而影响到董事会正常履职的情况下。但在胡怡看来，这种情况属个例，且不是全体董事都不进行换届，或者推迟换届。

 

上月底，万科独董华生公开表示，预计万科地铁线路图董事会改选不会拖得太久。

 

吴威宝能系上市公司有哪些则向长江商报记者表示，一般而言，董事会改选推迟，除了部分公司掌门人受行政任命、主要负责人（如银行行长）选聘等因素影响外，大部分公司董事会改选推迟可能与股东间博弈密切相关地铁跑酷破解版。在其看来，万科的延期改选，要看是出于董事会及董事会成员之间利益考虑，还是为上市公司以及全体股东的利益考虑，如属后者，还算情有可原。

 

管理层宝能系市值实控公司的万科模式恐难续

 

事实上，万科董事会超期服役的背后，是市场对延续32年的万科模式的疑问，以及王石是否会在这次董事会改选期间出局的高度关注。

 

公地铁开资料显示，1984年，33岁的王石在深圳创办万科，1991年初，万科登陆资本市场，成为深交所第二家挂牌交易的公司。1994年开始，万科逐渐剥离饮料、影宝能系姚振华视、广告宝能系姚振华最新消息、印刷等非地产业务，专注于住宅开发。

 

2016年年报显示，去年，万科营收2404.77亿元、净利210.23亿元。到去年底，万科管理住宅社区843个，管理面积约2.1亿平方米。

 

在市场研究人士看宝能系股票有哪几只来，万科的成功，不仅是专宝能系股票有哪几只注领域和专业，更重要的是万科模式，即具备核心竞争力的现代企业制度地铁1号线。万科较好地实现了所有地铁1号线权和经营权分离，作为国资的大股东华润甘当甩手掌柜，全力支宝能系姚振华持地铁万科发展的同时，发挥监督职能。

 

长江商报记者梳理发现，形成万科股权分散、公司治理较为完善的万科模式，与创始人王石不地铁逃生无关系。

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公开信息显示，1988年，万科进行股改，原计划可获得4100万股本中40%的王石在最后一刻放弃了，他的解释是，不用通过股权控制，对做一名职业经理人充满信心，有能力管理好万科。

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去年，万科管理层的公开信中有这样的表述：创始人团队放弃了唾手可得的股权，是为了避免公司成为少数创始成员干纲独断的僵化组织。

 

在王石的设计中，万科的股权较为分散，管理层似乎已经成为公司真正的实际控制者。在这一构想下，万科引进了国资深圳经济特区发展(集团)公司。不过，在2000年8超期服役月，深圳国资退出，华润进入。

 

可能是王石与华润的一种约定，华润成为万科第一大股东后，长达17年间，华润一直与王石为代表的万科管理层以好朋友身份相处。

 

在万科快速发展壮大的过程中，地铁跑酷破解版华润也赚得钵满宝能系姚振华最新消息。长江商报记者初步地铁1号线计算发现，华润入股万科的成本不到5亿元，而仅从2009年至今的分红就达到30亿元，加上372亿元的转让价，17年间，华润在万科身上获得收益超400亿元。

 

新董事会设计或将从制度上规避“野蛮人”

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市场多认为，董事会超期服役正说明万科正在审慎考虑董事会的席位安排问题，避免野蛮人再次入侵。

 

“万科模式，说白了就是股权分散，管理层成为公司实际的决策者和执行者，所有权与经营权较好地分离。”5地铁跑酷破解版月5日下午，华中一家房企负责人向长江商报记者表示，这一模式决策高地铁逃生效，能对市场反应第一时间做出应对，但在应对野蛮人方面有缺陷。在野蛮人敲门时，管理层只宝能系市值能求助于股东，但地铁股东因所持股份不占优势，需要拿出较高的资金成本短期内或有困难，或宝能系背后的叶氏家族许股东还有其他方面考虑超期服役含义等，股东与管理层很难一条心。

 

实际上，在万科的历史上，已经发生了两起野蛮人入地铁2号线侵事件。

 

第一次始于23年前，一场与君安证券的较量。当时，君安证券承销万科B股，其委托4家公司发起《告万科企业股份有限公司全体股东书》，提出对万科的业务结构和管理层进行重组。在关键时刻，万科申请停牌，按下了中国股市首次停牌键。地铁最后，经监管层等多方斡旋，君万之争以握手言和谢幕。

 

如果说君万之争尚是试水，那么，宝万之争则是“腥风血雨”。

 

在长达两年的宝万之争中，国资大股东华润态度暧昧，以王石为代表的管理层存有绕开大股东之心，再加上安邦等资本敲门，中间夹杂着华润与万科管理层反目，宝能系姚振华最新消息与宝能结盟，整个剧宝能系情扑朔迷离。目前，华润获利淡出，深圳超期服役地铁入局，实现了王石设想“万科第一大股东必地铁族须是国资”的目标。

 

“股权之争后，万科会吸取教训。”一房企负责人认为，宝万之争或已进入尾声，接下来，无论是大股东还是万科管理层，预计都会在应对野蛮人敲门方面进行安排部署。

 

在吴威看来，万科董事会超期服役，其原因除了宝能、深圳地铁、万科管理层等各方在董事会席位上进行博弈外，或许也有设计如何应对、处置野蛮人入侵考虑。

 

“万科的股东还在博弈。”吴威说，随着万科股权事件平息，万科变盘开始，新的博弈又将开始。

 

调超期服役的宇宙探测器控政策下 万科“万亿”目标前路待考

 

长江商报消息 平衡内外资本矛盾考验万科智慧，需警惕白银时代下增收不增利

 

新一轮博弈开始，万科未来之路或将更富挑战性。

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上周地铁跑酷破解版，有分析人士向长江商报记者宝能系市值表示，或许在万科管理层看来，宝万之争将以深圳地铁入局而告终，未来，公司的发展之路将是康庄大道。

 

不过，在新的博弈背景宝能系姚振华最新消息下，延续了32年的万科模式或地铁跑酷破解版将生变，深圳地铁能否像华润一样跟万科管理层做好朋友尚不可知，但其很大程度上左右万科董事会地铁族不是难事。毕竟，深圳地铁已经拥有万科29.38%股份的表决权、提案权及参加股东大会的权利。

 

“未来天变盘的路顺不顺，关键看深圳地铁与万科管理层利益博弈及融合程度宝能系市值。”5月4日，民生证券一分析师对长江商报记者说，作为万科的灵魂，以王石为代表的万科管理层必将随着新一届董事会的亮相而生变。此超期服役新政策外，万科的事业合伙人和项目跟投制度，也会生出内部资本派系，如何约束和宝能系背后的叶氏家族管理，于万科而言也很关键。

 

此外，地产进入白银时代，房企利润受到挤压，增收不增利现象屡现，万科也难幸免。今年一季度，万科的财务数据表现为营收高增长、净利负增长。

 

一个毋庸置疑的事实是，未来万科的盈利能力能否持续，有待时间和市场进行检验。

 

□本报记者沈右荣

 

深圳地铁入主，加码轨道物业宝能系

 

挺过极不寻常的2016年，万科开启万亿梦新篇章。

 

受困宝万之争一年多，去年底，在深圳地铁接地铁2号线盘华润所持万科股权有眉目之时，王石开始大谈自由，并在一次独角兽峰会上畅谈万科的万亿梦。

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其实，早在2014年，万科就定下一个十年做到超期服役万亿的目标。这一次，王石将实现万亿目标的时间缩短至6年。

 

万科2016年年报显示，当超期服役新政策年实现销售金额3647.7亿元，同比超期服役含义增长39.5%，销售回款位居行业首位；实现归属于上市公司股东的净利 210.2亿，同比增长16%；年底净负债率25宝能系是什么.9%，持有现金870.3亿。

 

至于承载一半希望的新业务，万科年报的表述是，2014年以来，围绕“城市配套服务商”定位而拓展的商业、物流地地铁2号线产、滑雪度假超期服役、长租公寓、教育、养老等新业务布局也初现雏形。但长江商报记者发现，在万科地铁1号线的主营业务营收构成中，上述新业务未被列入，显示尚未成气候。

 

长江商报记者查询发现，万科的新业务，基本上采取轻资产方地铁线路图式以品牌输出、小盘推进为特征，不断加码存量市场。

 

在物业方面，万科打造睿联盟，其去年8月公布的数据显示，已经覆盖65个城市的174个成员、1226个项目。与此同时，物业分拆工作已经完成，后续有望登陆资本市场。在养老和长租公寓方面，万科已在部分一二线城市布局。

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万科宝能系背后的叶氏家族管理层还公布今年的经营策略，即落实“城市配套服务商”战略定位，加快构建“城市配套服务商”的业务生态体系。

 

值得关注的是，随着深圳地铁的入主地铁跑酷，万科的业务布局也已改变。

 

万科年报称，深圳地铁成为公司重要股东地铁跑酷破解版，为双方共同探索TOD模式奠定了良好基础。在宝能系是什么核心城市土地供应日益紧缺的背景下，公司将继续携手合作方，积极探宝能系上市公司有哪些索包括“轨道 物业”、城市产业升级在内的各类资源获取和开发模式，以突破增长瓶颈，实现持续发展。

 

这意味着，万科将加码轨道物业。

 

大股东与管理层之间的利益宝能系市值博超期服役的宇宙探测器弈恐在所难免

 

万亿大万科的奋进路上，延续地铁1号线32年的万科模式恐将生变。

 

诚然，万科模式有宝能系上市公司有哪些其优势，万科在这一模式下快速攻城略地，成为中国房地产的领军企业。但是，历经两次股权地铁逃生游戏下载事件，王石险些出局，万科模式的弊端也地铁逃生逐步显露地铁族。

 

“万科模式中，管理层极其强势。”资本市场研究人士吴威说，目宝能系市值前来看，管理层通过金鹏资管计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管（地铁逃生游戏下载德赢1号、2号）计划持股3.66%，万科工会持股0.6宝能系股票有哪几只1%，加上忠粉刘元生持股，持股比接近10%。而在过去的宝能系姚振华最新消息17年中，华润坐享万科发展红利，其他的股东持股较少，在这种情况下，地铁线路图管理层权力加身，董事长王石可以轻松地宝能系股票有哪几只去读书、登山。在其看来，超期服役含义尽管深圳地铁口口声声支持万科，但能否做到像华润一样“不插手”万科事务还很难说。

 

从持股情况看，深圳地铁全盘接手华润后，已经拥有万科29.38%股份的表决权、提案权及参加股东大会的权利，远超万科管理层拥有的前述权利。未来，尽管是基石投资超期服役的宇宙探测器者，但在很大程度上，深圳地铁仍然可以左右万科董事会成员的构成。而这，或许正是万科董事会超期服役的重要原因之一。在这种情况下，再宝能系加上一宝能系市值个持股比超过25%的宝能，万科的强势管理层需要足够的智慧去平衡各方利益。

 

民生证券一分析师向长江商报记者表示，即便排除仍然是超期服役含义单一大股东的宝地铁能，未来，万科的宝能系万亿梦取决于与深圳地铁的融合程度，这期间，与万科管理层之间的利益博弈在所难免。“新一届董事会亮超期服役的宇宙探测器相之时，股东之间首次利益博弈的结果就能体现。”该分析师说。

 

除了外部资本，万科管理层还需要面对内部资本派系的约束和管理。地铁2号线

 

万科曾公宝能系开表示，事业合伙超期服役的宇宙探测器人持股计划下，由于合伙人与股东利益紧密捆绑，万科事业合伙人在维护公司正常运营、高度执行战略决策方面显示了高度的自觉性，可以说在极大程度上缓解了股权事件对公司业务的冲击。而项目跟投则宝能系姚振华最新消息有效维宝能系姚振华持了项目一线管理团队的稳定性，为项目盈利和周转提供了保障。

 

在一家大型房企华中分公司负责人看来，随着万科的盘子不断扩大，跟投制度下必然产生内部资本派系，内部资本之间竞争也在所难宝能系上市公司有哪些免。在其看来，如何约束和管理内部资本，天变盘于万科而言也很关键，稍有不慎，会引发万科模式之变。

 

地产白银时代下持续地铁族盈利能力待考

 

“地产已经告别过去10年的黄金时代，全面进入白银时代地铁逃生”。一大型房企负责人曾向长江商报记者表示，白银时代市场竞争激烈，房企超期服役含义融资成本、拿地成本走高，地铁逃生游戏下载以致增收不增利。

 

Wind数据显示，去地铁逃生年在房价大幅攀升的情况下，房企整体经营业绩向好，但仍有三成以宝能系上市公司有哪些上房企业绩下滑或亏损。

 

中原地产研究中心近日发布的数据显示，目前公布业绩的112家A股上市房企的2016年营业收入近1.3万亿元，同比上涨28.7%；净利润合计1059.2亿元，净利润率为8.2%。

 

数据显示，近年来，房企净利润率持续下降，2013年至2016年，平均净利润率分别为11.97%、10%、8.3%、8.2%。

 

增收地铁不增利，万科也未能幸免。近三年，万科的营收增长为8地铁%、33%、22%，对应的净利增长为4%、15%、16%，净利的增长速度远低于营收的增长速度。

 

今年一季度，万科的表现更是不佳，营收达185.89亿元，增长27.22%，净利6.95亿元，增幅为-16.54%。

 

值得一提的是，“五一”前夕，陕西宝能系背后的叶氏家族西安房宝能系背后的叶氏家族管局在整顿市场秩序行动中将万科“抓了典型”，西安万科禁售三日。

 

公开资料显示，近三年，西安万科争议不断，涉及如擅自变动设计、装修不达标、地铁线路图以次充好、原因不明门洞塌陷、房屋顶板无钢筋天变盘等质量事件。或许，西安万地铁族科的风波不断与业绩承压存在关联。

 

除房企拿地宝能系姚振华最新消息成本高企等因素影响房企盈利能力外，宝能系背后的叶氏家族市场进入全面调控时地铁3号线代，也将对行业发展地铁2号线产生深远影响。去年四地铁线路图季度，各地调控政策地铁密集出台，热点城市楼市开始降温。

 

长江商报记者了解到，如今房企融资收紧，去年房企疯狂发行低利率公司债的现象今年已经不见，银行渠道对房企的信贷也有压缩，尤以房宝能系姚振华地产开发贷最为明显。

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中原地产数据显示，今年一季度，全国房企包括私地铁跑酷募债、公司债、中期票据在内的超期服役发债金额仅649.5亿元，同比减少83.8%。

 

在一些宝能系姚振华券商看来，万科找到了新的增长点，即牵手深圳地铁开启的“轨道+物业”模式。对此，亦有人士认为，这一模式刚刚开始宝能系背后的叶氏家族，前景如何尚有待验证，毕竟前期投入较大。

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