潮宏基东方时尚珠宝领袖，以创新立潮头

2023年03月08日 19:25 来源：华泰证券作者：

瞄准年轻消费者，打造 东方时尚 珠宝品牌，首次覆盖给予买入评级

 

公司起步于K金珠宝，后多元化发展，进军女包、美容等新领域。历经零售渠道变革、产品工艺升级，2019年开始战略重聚焦，“以珠宝为主、女包为辅”，两大主业并行发展。珠宝方面，公司聚焦年轻一代客群，凭借多年积累的产品设计能力与数字化运营能力，通过加盟展店不断下沉、提升市场份额；女包方面，伴随百货渠道低效门店逐步清理到位，线上渠道发力，盈利能力不断改善。我们认为 潮宏基 /FION品牌是最具成长潜力的珠宝/女包品牌之一，预计公司2022-2024年实现营收43.8、57.9、71.0亿元，归母净利达3.0、4.1、4.6亿元，对应EPS分别为0.34、0.47、0.51元，参考Wind可比公司2023年一致预期15.5xPE，给予公司2023年18xPE，目标价8.46元，首次覆盖给予买入评级。

 

潮宏基以产品差异化及数字化赋能，支撑加盟渠道较快拓展

 

加盟商业模式的本质为“品牌商特许加盟商经营其品牌，并帮助加盟商向市场输出标准的商品与服务”。尽管当前阶段潮宏基门店数量距 周大福 、 老凤祥 等龙头仍有差距，但凭借年轻化的品牌定位、独具东方时尚的产品设计优势以及相对完善的数字化运营体系支撑，我们认为未来3-5年潮宏基品牌加盟门店具备较大的成长潜力。

 

渠道改革推动FION盈利能力改善，积极布局培育钻争立珠宝品牌潮头

 

女包FION业务自2014年被公司全资收购以来，受百货渠道老化等因素影响经营承压。2016年起公司对FION品牌重新进行了定位，从产品设计到销售渠道上进行了优化，并通过数字化赋能为其拓展线上渠道。2020年开始FION品牌盈利能力持续改善。同时，公司通过旗下设计师品牌VENTI、联合 力量钻石 成立合资公司方式，积极布局培育钻赛道。

 

加盟较快展店有望支撑公司营收高速增长

 

截至22H1，公司珠宝品牌合计线下门店1,098家，距龙头品牌仍有显著成长空间。22H2疫情扰动不改公司长期成长潜力。伴随公司进一步加密华东区域，同时通过省代模式补齐西南等弱势区域短板，叠加同店回暖，公司2023年起营收增长有望提速。预计公司2022-2024年实现营收43.8、57.9、71.0亿元，归母净利达3.0、4.1、4.6亿元，对应EPS分别为0.34、0.47、0.51元，参考Wind可比公司2023年一致预期15.5xPE，考虑公司门店增长空间大，给予公司2023年18xPE，目标价8.46元，首次覆盖给予买入评级。

 

风险提示：宏观经济回暖不及、品牌力提升不及预期、黄金产品销售景气下滑。

 

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