长实集团2022财年：经常性利润极高，盈利可见性良好

2023-03-26 00:31:00 来源：海通证券(香港)作者：

近日，长实集团公布其2022财年业绩。其录得净利润同比上涨2%至217亿港元(BBG一致预期：亦即222亿港元)。期末每股股利同比上涨3%，使其2022财年全年每股股利增至2.28港元(同比上涨4%)。我们认为，长实集团是少数在2022财年增加其每股股利的香港开发商之一。截至3月16日，长实集团2022财年的除息率为4.7%，大体持平于行业平均水平。截止2022年底，长实集团由于维持了126亿港元的净现金头寸，其财务状况仍为同业最佳之一。仅就年底数据而言，长实集团于2022年底首次进入现金头寸，我们认为，集团在更多并购方面处于优势地位。

 

长实集团可观的经常性利润有助于其抵御其他部门不确定的运营风险。特别是其2022年的经常性利润同比增长5%，达到140亿港元的历史最高水平，占2022财年总利润(240亿港元)的57%(占比创历史新高)。

 

在港积极以低价购地

 

我们估计，在过去12个月里，长实集团已在港投入了近205亿港元的新土地成本。尤其自2022年3月以来，长实集团已完成四次新的土地收购，总建筑面积为340万平方英尺，到2022年底，其在港土地储备大幅增加至700万平方英尺(2021年底为400万平方英尺)。我们认为长实集团在2022财年市场投资情绪因加息而不佳时一直进行低价收购(土地成本仅约为6,100港元/平方英尺)。并且，我们认为近期香港房屋销售火爆，房价明显上涨，预示着长实集团新收购的土地储备的销售前景良好。

 

少数在2022年公司回购股票和控股股东购买股票的香港开发商之一

 

长实集团是香港少数在2022财年公司回购股票和控股股东购买股票的开发商之一，这表明管理层对长实集团的前景充满信心。我们估计，2022年，长实集团和长实集团的控股股东分别花费约25亿/2亿港元用于股票回购/股票购买。

 

在计入2022财年业绩和房地产销售账面假设变更后。我们将2023-2024财年的盈利预测下调4-20%，同时引入2025财年的预测。由于财务状况大大改善，我们也将其资产净值预测小幅提高至128.9港元。截至2023年3月16日，长实集团的交易价格相对我们的新资产净值预测贴现62%，为2022财年市净率的0.5倍，我们认为，该交易倍数比平均水平低近一个标准差。我们将长实集团的新目标价定为70.90港元(此前：67.10港元)，与我们预测的贴现45%的资产净值持平，维持“优于大市”的评级。我们认为主要风险来自于房地产销售和经常性收入的增长慢于预期。

 

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