立讯精密内部交流：未来增长主要来自通讯和汽车吗？北美客户更支持非大陆供应链？

2023年09月06日 14:13 来源：君实财经作者：

Q：立讯过去表现优异，未来在 3、5、10 年内的增长展望？

 

A：展望未来 3-4 年，我们在 消费电子 领域的大客户仍将保持良好的双位数增长。同时，在汽车板块，我们已初步达到 90 亿至 100 亿规模，未来 3 到 5 年有望保持每年 50%的增长。通讯领域方面，我们预计增速将保持在 30%到 40%之间。而在 服务器 领域，尽管国内市场放缓，我们仍预计将保持 10%左右的增速。未来几年我们设定 20%左右的总营收增速目标，三年内可能消费电子仍将是主要的增长贡献，到 2025 年我们的汽车领域收入有望达到 225 亿，2026 年有望进一步增长至约 300 亿。而通讯领域达到 300 亿的目标可能需要到 2027 年。在 2026 年以后，我们预计通讯汽车领域有望继续保持强劲增长，甚至可能超越消费电子领域的增速。值得一提的是，我们目前并未考虑大客户涉足汽车领域的情况，我们的发展策略主要集中在消费电子领域，同时继续巩固与 A 类客户的稳固突破。

 

Q：三年维度上，通讯领域净利率高，对利润贡献明确？

 

A：通讯、汽车增速较快，消费电子可能受宏观环境制约。未来两三年以 20%利润增长为目标，其中消费电子份额较大，尽管增速较慢，但绝对贡献大于汽车、通讯。预计三年后，各领域增长率会有差异。

 

Q：五六年维度来看，增长主要来自通讯和汽车吗？

 

A：是的，我们预计到 30 年，Non-A 的营业额可能会达到 1000 亿，尽管当前增速可能在十几到二十之间，受到消费电子市场的竞争和大环境影响，但只要消费环境正常，我们认为根据现有客户和品类的布局，仍然可以实现增长。对于 Non-A，由于市场竞争激烈，其增长受到压制，今年的预期大约在 300 亿左右。立讯对其消费电子板块的新产品布局和思考有一定了解，尽管增速可能不会非常快，但我们认为在一些终端领域的布局有一些领先的地方。

 

Q：未来十年，增长主要来自汽车和通讯吗？

 

A：是的，预计到 25 年和 26 年，汽车销售额将超过 300 亿，再增长 50%的话，每年可能要增加 100 亿左右。

 

Q：汽车未来能否保持 50%以上的增长？

 

A：肯定。从 21 年和 22 年开始，汽车板块增长迅速，去年达到 60 亿。我们从 2008 年开始布局汽车领域，慢慢从 Tier2 线束布局到现在 Tier1，机会抓得比较好，与奇瑞、广汽、华为等合作伙伴关系良好。我们看的都是他们以后出海的新增增量，不只是这几年的量，现在把客户关系搭建得比较好，25-27 年就能看到量逐步扩大，我们在这些客户里面也是比较核心靠前的公司的发展战略也在调整，不再仅依赖 苹果 这一大客户，而是更多地发展汽车领域。在前五年内，大客户可能贡献有限，但我们在华为、奇瑞等国内合作方面有很好的布局，从 tier 2 到 tier 1 的升级也在计划中。我们将追求多客户战略，不再只依赖一个大客户。通讯和汽车这两个行业的模式不同于消费电子，在不同的发展阶段和客户背景下，管理优势不再那么明显，投入、管理和运营的差异较大。

 

Q：汽车业务是多客户概念，跟消费电子大客户策略不一样，立讯如何发挥优势与竞争对手争夺更大市场份额？

 

A：1）自 2008 年我们进入汽车领域，经验积累和人才培养构建了我们在汽车领域的实力，我们引入了不少优秀团队（如安波孚和博世等）。2）2020 年后，随着 新能源 和智能化需求增长，汽车行业变革也为我们带来机会。3）我们快速反应，善用消费电子制造经验，适应汽车领域需求。4）过去几年与广汽、奇瑞等客户合作，实现了业务增长，我们还与 特斯拉 等公司合作，为客户提供服务。5）我们在处于行业变革窗口时抓住时机利用自身优势，扩大市场份额。

 

Q：公司去年与奇瑞的合作很成功，这些合作伙伴的关键作用？汽车品牌面临洗牌是否带来压力？

 

A：这些合作伙伴能够帮助我们拓展产业链，加强产品推进，客户支持也非常关键。没有这些伙伴关系和信任，立讯难以涉足汽车领域。例如，华为看重了我们的品质系统和产品理解深度，因此选择合作。有了这层信任和过往记录，我们能够互补优势，突破产品领域。准备好产品再去找客户将会非常缓慢。这也是汽车品牌面临洗牌我们不必太过担心的原因，供应链进入这个市场也有窗口期，大约是从 2021 年和 2022 年。进入市场需要积累，我们从 2008 年开始构建团队，这个行业需要时间和耐心，不能只在需求来临时才介入。

 

Q：如何从报表中找到我们通讯、汽车领域的优势呢？

 

A：按行业划分，汽车业务有不同业务板块，利润率各异，但具体到报表上不太能拆出来。我们在汽车领域有 Tier 1 业务，擅长 整车 线束等高价值领域，以及连接器布局。Tier 1 业务中，线束、连接器预计利润可超过 7 个点，占整体近一半。汽车供应链电子化趋势下，智能化、电动化需求逐渐增加，客户可能不会外包核心技术，也会逐步掌握能力，所以我们专注于制造落地代工，无需在每个项目争取控制权。汽车和消费电子业务类似，在往 无线充电 、摄像头、智能驾驶等方向考虑。在 Tier 1 和连接器领域的专业能力是我们的优势。

 

Q：现在汽车业务中，约有 90 到 100 亿的业务，其中域控等业务大概占比多少？

 

A：大约 10 亿到 20 亿，特斯拉约为 20 多亿，主要集中在 B 柱、PCBA 等领域。特斯拉希望我们在墨西哥落地多个项目，后续可能扩大合作。其他客户有不同需求，例如奇瑞目前合作相对较少，但未来计划加强合作。我们专注于把握机会探索模式，借助华为代理造车的模式，为客户提供服务，未来可能涵盖更多客户，如滴滴等。在海外服务方面，也将逐步拓展。需要几年时间培育，以确保模式成熟，立讯将积极参与。为了做好这一块，我们需要与奇瑞充分合作，协助对接 B2B 客户。终端用户与企业客户的服务是不同的，我们将培养这方面的能力，未来 5 到 6 年内，我们会谨慎评估是否继续在这一领域发展，但至少我们已做好准备布局这些事情。

 

Q：目前北美客户似乎更支持非大陆供应链，尤其在通讯领域，如何看待这个情况？

 

A：我们与客户交流后，他们明确表示通讯领域不太可能让中资公司参与，特别是涉及数据的整机和服务器方面可能更多支持台湾供应链。尽管存在政治和专利诉讼的顾虑，但这些影响逐渐减弱，我们在高速互联、散热、通讯模块等方面仍然有优势。在这一领域，我们需要利用技术和成本优势逐步发展。现在这个领域的障碍逐渐减少了，我们的增速已经恢复到 30%以上。对于服务器，主要服务海外的移动、华为云等客户。零部件不太受地缘政治影响，但需要在产地迁移和配套能力方面做好准备。地缘政治的影响对国内公司影响较大，对于通讯整机业务，我们可以在境外建设产线、提供产能，在越南、墨西哥等地为客户提供服务。

 

Q：我们在海外建设生产线，这些地区对我们的需求如何？对我们的影响？

 

A：目前看来，海外消费电子生产效率表现良好，越南的产能已达到 30%。海外布局对于服务消费电子客户非常重要，甚至可能需要超过国内的产能。消费电子客户在选择供应商时，更看重成本控制、竞争力和海外布局，而不是资本属性。关于转型过程中可能出现的重复建产能和效率问题，确实在过去几年中有发生。为了满足客户在境内和境外的生产需求，我们需要做一些准备，包括重复投资，以确保两个产能体系平行运作，这可能导致资本支出增加。现在地缘政治和海外建厂的趋势更多的是与汽车行业相关，需要在靠近客户的地方供应。比如，特斯拉在墨西哥坚持在美国本土制造车辆，需要就近供应。这也需要我们进行额外的沟通和洽谈。至于大客户的要求，比如选择印度作为部分手机产能的配套，虽然有这种趋势，但对中国企业来说比较保守，由于签证问题双方难以进行有效的交流。在投资方面，我们也要小心谨慎，要考虑投资环境的不可控性。如果确实有意向进入印度市场，就需要花时间与客户探讨具体的方法，目前还没有详细的方案可以分享。

 

Q：Vision Pro 预计到 2025 年可能会达到一定的销售量？

 

A：没错，2024 年才刚开始销售，一年的销量大约是 100 到 200。2025 年第二代产品推出后，定位场景应用会更加清晰，对第一代存在的问题也会做出改进。在最初的几年我们甚至没有预设一个巨大的增长。但从长远来看，我们对这个产品持乐观态度，因为他经历了长时间的调试和优化，技术方面也处于领先地位，只是如何让终端用户感受到这个应用场景，如何拓展需求，这是关键。

 

Q：增发计划和预期发行时机？

 

A：我们会考虑股价状况，目前半年报即将发布，打算等待半年报发布后再考虑。预计在 9 月左右。如果不发行，需特殊理由

 

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