TCL科技显示业务周期上行和份额提升双向共振

2024年07月02日 10:04 来源：东方证券作者：

核心观点

 

公司聚焦 半导体 显示和 新能源 光伏的核心主业。公司前身为TCL集团有限公司，4Q20公司股权收购天津中环 电子 信息集团有限公司；2021年5月向关联方出售TCL金服控股(广州)集团有限公司100%股权，公司形成以半导体显示和新能源光伏业务为核心主业的业务架构。

 

显示业务行业 周期 上行和份额提升双向共振。公司显示业务总体进入价格上行周期。大尺寸LCD方面：高世代线在大尺寸切割有显著优势，与国内高世代线的投建态势不同，三星于2022年6月宣布退出LCD业务，从2019年到现在韩国和台湾已经没有再新增LCD新产能，大尺寸LCD格局从地域之间的份额争夺态势逐步趋于稳定，大陆优势已经奠定。有望受益于赛事、下游电视大尺寸化趋势提升收入水平。中小尺寸LCD方面：行业逐渐呈现由技术和切割效率更优的8代线替代6代以下老旧产线的趋势， TCL科技 有望发挥先进产能优势，t9产线按计划爬坡，有望跟随国内终端品牌发力，提升中、小尺寸 面板 市占率水平。O LED 方面：2023年以来与众多国内外头部品牌合作，推出多款折叠屏、全面屏、曲面屏等高端旗舰产品，产品高端化成效显著，1Q24公司柔性OLED手机面板出货量提升至全球第3。

 

新能源业务产能持续释放，产业链价格承压。 TCL中环 在光伏材料领域具有先进产能规模优势，2023年TCL中环光伏产品的产销量保持增长。目前TCL中环是国内唯一拥有 太阳能 级和电子级硅材料双产业链的上市公司，光伏硅片整体市占率23.4%，G12硅片市场占有率全球行业领先，N型硅片外销市占率全球第一。公司晶体单位产品硅料消耗率、单炉月产以及晶片每公斤出片数等指标均大幅领先行业水平，成本领先优势增强；随着能效需求提升，光伏产品加速向N型技术迭代。

 

盈利预测与投资建议

 

我们预测公司2024-2026年每股净资产分别为3.15、3.55、4.08元，我们选择面板及硅片产业链公司 京东方A 、 骏成科技 、 深天马A 、 隆基绿能 、 立昂微 、 沪硅产业 作为可比公司，根据可比公司24年平均1.72倍PB估值水平，对应5.42元人民币目标价，首次给予买入评级。

 

风险提示

 

面板价格回升不及预期，终端需求增长不及预期，竞争对手退出不及预期的风险，产能爬坡不及预期，原材料价格波动，海外市场发展不及预期，跌价导致减值损失。

 

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