立讯精密果链龙头，AI助力再腾飞

2024年07月03日 10:00 来源：国金证券作者：

公司简介

 

公司是 消费 电子 龙头，通过内生+外延式成长，完成“零件-模组-系统”的全面覆盖，2023年公司实现归母净利润109.5亿元、同增20%，实现稳健增长。

 

公司主营业务分类为消费性电子、通讯互联、 汽车 互联、电脑互联产品，2023年营收占比分别为85%、6%、4%、3%。

 

投资逻辑：

 

1.Apple Intelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机 周期 可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型Apple Intelligence正式登场，Apple Intelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为Vision Pro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。

 

2.汽车业务快速成长，全球Tier1领导厂商可期。电动化+智能化+集成化大势所趋，国内整车品牌逐步崛起，公司作为国内消费电子龙头，凭借在历史积累的快速迭代、成本控制能力，有望成长为全球 汽车零部件 Tier1领导厂商。公司估算产品单车价值量达3-4万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品，2021-2023年公司汽车业务维持50%的增速，在万亿汽车电子市场份额持续抬升，预计未来三年汽车业务维持50%的增速。

 

3.AI蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益。预估GB200NV72单柜整套公司可提供209万元解决方案，涵盖电连接、光连接、电源管理、散热等产品，预计总市场规模达千亿元；公司作为全球 通信 连接器第三，受益行业蓬勃发展。

 

盈利预测、估值和评级

 

受益苹果换机周期、通信汽车业务持续放量，预计公司2024年-2026年归母净利为135、172、205亿元，同增23%、28%、19%。参考可比公司平均估值，给予公司2025年20倍PE估值，目标价47.9元，给予买入评级。

 

风险提示

 

下游市场需求疲软；产业链转移；单一大客户依赖；人民币汇率波动；可转债项目不及预期等风险。

 

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