今天研究的这家公司，叫奥飞娱乐。2016年4月1日，其股票证券简称由“奥飞动漫”变更为“奥飞娱乐“。

 

为什么改名呢？自然是干大事的前奏。不过，这家公司自上市之后就一直在干大事投资金条，就是你们不敢想的大事，改名后的行为，不过是花式作死。

 

自上市以来，奥飞娱乐无数次收购，版图逐渐扩大，涉及的业务领域涵盖：动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生娱乐高手之纵意花丛产品运营、直营零售，几乎无所无包。真相是，这家公司上市时不过是一个传统的玩具制造商。

 

上市以来，奥飞娱乐营收一路上涨。近三年的奥飞娱乐营收分别达到：25.89亿、33.60亿、36.42亿 。乍一看，牛啊。事实上，如此彪悍的增长，其实都是依靠并购重组。

 

2016年9月7日，风云君曾撰文《奥飞娱乐也玩“生态链上演帽子戏法”：并表娱乐圈头条业绩能否支撑并表野心？》质疑过奥飞娱乐生实控态模式的可持续性。如今整整2年过去了，奥飞娱乐的“迪士尼”造梦计划终于交出了成绩单。

 

事实证明，理想很美好，现实很骨感。曾经股价最高达娱乐春秋54娱乐圈是我的.71元/股（前复权），截至发稿（9月25日）已跌至6.62元/股，不知娱乐圈头条多少韭菜惨遭收割…市值更是不足90亿投资收益。

 

导致其股价下跌的最直接原因，就是在炒作完风口概念、业绩飙涨之后的资产减值。

 

一、曾经那个卖玩具的

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奥飞娱乐（002292.SZ），地处广东省汕头市，是一家传统的玩具制造商。其股权非常集中，目前第一大股东为董事长蔡东青，持股42.72%。此外，蔡东青二弟蔡晓东及母亲李丽卿分别位列第二、第三大股东，分别持股10.66%、4.65%。

 

很多奥飞娱乐股份有限公司儿时流行的玩具都是奥飞娱乐生产的。四驱车、悠悠球，幕后生产商都是奥飞娱乐。奥飞娱乐当时的策略娱乐圈隐恋是——通过播放奥飞数据股吧动漫影视片带动玩具销售。

 

1996年，奥飞娱乐购买国外动画片在全国各大奥飞数据股吧电视台播放，举办了12 届全国青少年“奥迪杯”四驱车大赛，一举娱乐新闻全国四驱车市场推向高潮，直接效益就是奥娱乐新闻飞娱乐的玩具大卖。此奥飞游戏后，其还与任天堂株式会社等合作，销售《投资收益属于什么科目宠物小精灵》、《迪迦奥特曼》等动漫形象的玩具。投资

 

感受到动漫影视片的魅力，奥飞娱乐投资房地产决定自己做原创动漫内容，2004 年 10月奥飞文化成立。

 

2006年 3 月，动漫影视片《投资策略火力少年王Ⅰ》在全国各大电视台播放，配合各种活动，将全国悠悠球市场推向了高上演英文翻译潮。“火力少年王”自主动漫形象的推出，极大地带动了火力少年王悠悠球产品的销量。动漫玩具销量由 2娱乐从抢流量开始005 年的 8.40%上升至 2006年 41.63%。

 

此后，奥飞娱乐加大对动漫影视片的投入，又推出了自主开发奥飞游戏的《奥飞娱乐战斗王 EX》、《巴啦啦小魔仙》作品；此外，还与迪士尼等奥飞q宠公司合作，先后推出小熊维尼、米奇等形象的动漫玩具。

 

而且，奥飞娱乐在招股书中表示奥飞娱乐，自己已经是行业老大了，没有之一！上市前，奥飞娱乐员工规模已达 2131 人。

 

奥飞娱乐产品共分为四类：动漫玩具、非动漫玩具、动漫影上演英文翻译视作品和动漫图奥飞数据文作品。但是，最赚钱的还是动漫玩具。2009年 1-6 月奥飞动漫，动漫玩具占公司营业收入的比例提高到 81.93%，所产生的毛利占公司总毛利的 95.86%。

 

不过，奥飞娱乐面临的竞争越来越激烈。美泰、孩之宝、万代等国际性玩具企业娱乐圈头条也在加速进入中国市娱乐春秋场。对于奥飞娱乐而言，如果不能迅速做大做强，未来将会非常被动投资项目。

 

2009年8月，奥飞娱乐深圳证券交易所上市，娱乐圈隐恋成为A股上市的首家动漫类公司。

 

上市之时，奥飞娱乐发行价格为22.92 /股，实际募资8.68亿。募资主要用于三大项目，为的是：进一步提高动漫影视片的质量和数量，带动相关动漫玩具的销售；并通过动漫玩投资金条具产生的良好经济效益，进一步加大公司奥飞动漫影视片的投入。

 

简单说，还是想多卖玩具。

 

二、不再单单是卖玩具的

 

没想到，成功上市之后，奥飞娱乐在积极推进募资项目的同时，大举并购，主营产品迅速从玩具扩展至影娱乐春秋视业务、游戏业务、室内儿童游乐园项目。

 

其投资市场实，奥飞娱乐的泛娱乐计划早在投资公司上市前就已浮出水面。

 

2007 年 9 月，公司成立迪文文化并进入动漫图文制作与发行市场。2007 年 10 月，成立形象管理事业部，发展公司相关动漫内容和形象的对外授权业务。

 

后来的故事证明，奥飞娱乐有着A股公司普遍的爱好——特别爱搞并购。通过并购和资本运作，其营业收入8年时间翻了5倍，从上市之初的5.9亿增加至2017年的36.42亿，而股价最高涨到54.71元/股上演英文翻译。

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来，感受下它的画风：

 

这样给力的表现可全凭了多年的并购动作，具体来看，投资领域真是五花八门，各种风口加持。

 

——投资动漫业务

 

2010 年 3 月 10日，斥资8747.10万收购广东嘉佳卡通影视公司60%股权。奥飞此次收购让广东嘉佳卡通影视估值达到1.46亿。不过，该公司2010年亏损1256.06万，净娱乐高手之纵意花丛资产为-娱乐圈是我的784.86万。十足的溢价收购。

 

——并购婴童业务

 

2011年3月22日，投资收购广州市执娱乐规则之皇全文目录诚服饰有限公司51%股权，使主营业务新增婴童用品。

 

2016年，全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公上演的英文司Baby Trend Inc.以及其国内主要产品供应商东莞金旺儿童用品有限公司，将婴童用品品类扩展至奥飞婴童益智玩具、宝宝餐椅、宝宝推车、汽车安娱乐新闻全座椅等。

 

——并购手机游戏业务

 

2013年，收购北京爱乐游信息技术有限公投资金条司和上海方寸信息科奥飞娱乐技有限公司，同时参股上海哈邻游戏、广州拉阔游戏、北京魔屏手机漫画等多家手机投资收益游戏及手机漫画公司，进入到全新的移动端动漫业务领域。

 

2014年，大力拓展手机游戏、形象授权上演等业务。

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——投资电影业务

 

2014年成立奥飞影业，从参投国内外电影项目的制作环节切入，开始发展电影业务。2015年，参与运作的电影项目超过20部。

 

2015年，确定了成为“新世代迪士尼”的小目标，并确定了 IP 为核心的泛娱乐发展战略——构建以IP为核心涵盖动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒娱乐圈bug体、电影等的多元产业格局，形成泛娱乐生态圈。

 

2016年的业务后文再谈。

 

从结果来看，通过这几年的并购，截至2016年，奥飞娱乐账面商誉高达26 亿，商誉占净资产的比奥飞游戏重，高达5奥飞q宠3.18%。2017年，账面商誉高达投资收益属于什么科目49亿，商誉上演一出戏用英语怎么说占净资产的比重增加至60%。未来要发生的事估计你们也猜到了吧。

 

但是，新业投资10元一小时赚500务真的就这么好做吗？

 

三、失控

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众所周知，从当时的环境来看，文化娱乐娱乐至死产业上中下游深度融合，以IP为导向、生态产业链运娱乐至死作与跨界融合思维已经成为业界的方向与共识，市场竞争愈加激烈。

 

巨头争相入局的环境下，奥飞娱乐的业务做得十分被动。数据显示，营收虽然保持逐年上升，但扣非净利润、现金流出现与营收方向相背投资担保离的情况。

2015年，奥飞娱乐归母净利润达到4.8奥飞娱乐9亿元，同比增长14.2奥飞数据6%。看上去很美妙，殊不知。当年处置股权性投资的投资收益就高达1.04亿，占利润总额比例达到18投资收益.85% ；投资收益另外，4580.56万的官方补助也贡献了8.34% 的利润。

 

所以，扣去非经常性损益这部分收入，2015年，奥飞娱乐已经走上了下坡路，下图看得一清二楚。

 

我们还能看到，奥飞娱乐2015年货币资金仅剩5.11亿，而短期娱乐春秋负债高达11.4投资金条9亿。没想到，在资金链紧张的严峻形势下，奥投资策略飞娱乐其仍然“坚持”对外疯狂并购。

 

为构建以IP为核心的泛娱乐生态系统，娱乐高手之纵意花丛2016年，奥飞娱乐斥资9.04亿收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权，整合其旗下的“有妖气原创漫画梦工厂。（有奥飞妖气是国内领先的原创漫画平台，在K12以上领域拥有丰富的IP资源奥飞q宠。）

 

然而，北京四月星空2013年、2014年连续两年亏损，且收购上演一出戏用英语怎么说时（2015年1-6娱乐圈头条月）净利润仅有118.51 万。

 

可以感受到，奥飞娱乐对外投资的布局有些失控。

 

失控留给奥飞娱乐的，却是越攒越多的债务。2016年、2017上演年短期负债已经高达26.30亿、32.14亿。

 

四、懵逼

 

从近3年的收入结构来看，奥飞娱投资市场乐收入结构上演一出戏用英语怎么说仍以玩具销售为主，2015-2017年，玩具销售类营收分别为16.1娱乐从抢流量开始6亿、19.32亿、19.55亿。2017年的年报也给出了解娱乐至死释，海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损；游戏业务未达预期，不仅如此，传统的潮流玩具业务同样未达预期。

 

各种原因下，2017年，奥飞娱乐归母净利润9012.96上演帽子戏法万元，同比减少81.92%；扣非净利投资市场润首次为负，且出现巨额亏娱乐春秋损，低至-1.60亿元。

 

如此娱乐圈隐恋不同寻常的巨亏背后，就是高达1.30亿的资产减值损失！其中，坏账损失6003.52万，长期股权投资减值损失1110.31万，商誉减值损失 5197.69万。

 

不得不奥飞娱乐说，这样的经营策略，为后续发展埋下隐患。

 

行业竞争情况愈演愈烈，经营业绩下滑，如何保证财报上面子好看呢？数据显示，近三年来，奥飞娱乐非流动资产处置收益逐年增大，娱乐圈头条2017年达到2.45亿。

 

结尾

 

对于基本面走差的公司而言，熊市中会原形毕露。

 

2017年，奥飞娱乐整年奥飞娱乐业绩未达预期的奥飞娱乐决定取消分红，这也是其奥飞娱乐股吧上市后首次未分红。对于这样的转型成果，奥飞娱乐很是对不起~

 

尽管公司前途迷茫，实控人母子三人近年来却合计套现超过36亿。

&nbsp奥飞娱乐股份有限公司;

截至2018年9月，蔡晓东累计质押13,525.97万股，占其持股比例93.49%；蔡娱乐东青累计质押41,601.00万奥飞数据股，占其持股比例71.76%。

 

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