“家有立白，立刻洁白！”、“立白洗洁精，不伤手无残留”……

国民洗护品牌中立白当有一席之位，甚至可以说是洗护行业的“龙头一哥”。立白的广告词也是耳熟能详，从小就在电视中无数次听到，而立白旗下的朝云集团也即将在港交所上市，今日正式开始招股。目前集资约23.4亿至31.2亿港元，由中金和摩根士丹利联席保荐！

朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理及个人护理平台，开发及制造各种家居护理、个人护理和宠物护理产品。旗下主打七个核心品牌，威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴和DUX德是。以零售额计算，朝云集团2015-2019年连续五年位列中国家居护理行业国内企业第一，并在中国家居护理行业的所有公司中排名第二，在2019年的市场占有率为9.4%。

“蚊香大户”，年入13亿

家居护理行业分为多个领域，朝云集团作为中国领先的一站式护理平台当然各领域都有所涉猎，其中以杀虫驱蚊领域为最。在2017年-2019年间，朝云集团营收分别录得13.46亿，13.5亿和13.83亿元，收入非常稳定，而其中杀虫驱蚊领域的营收占比分别高达68.4%、69.4%和63.3%，占比之高将其称为“蚊香大户”一点都不为过。虽然杀虫驱蚊产品为朝云创造了主要收入来源，但是过度依赖单一品类也是朝云面临的风险之一。

朝云集团在2017年-2019年以及2020年前9个月的净利润分别为1.7亿、1.77亿、1.84亿和2.15亿，对应的毛利率分别为35.9%、37.2%、43.4%和42.9%。相比之下，毛利率算是中等偏上水平，但低于同行业的蓝月亮，蓝月亮的毛利率一直维持在50%以上。招股书中，朝云集团称，报告期内立白渠道的毛利持续增加，乃与整体业务增长一致；立白渠道的毛利率有所改善，部分归因于相关期间内具有较高利润率的产品所占增加。

毫无疑问，谈朝云集团的业绩离不开立白集团的帮扶。甚至说此次朝云上市是立白家族对资本市场展开宏图的第一步，显露出的是立白集团多年财富版图的“冰山一角”。从财报来看，立白不仅是朝云最大的客户与最大的供应商，甚至还会兼任朝云部分产品的代工厂。从销售上来看，凭借立白多年来建立的销售网络，朝云集团的产品得以迅速铺开。背靠立白，让朝云的发展更顺畅，典型的赢在起跑线上，而立白就是朝云的起跑线！

借力中国市场，行业增速惊人

“当铁达尼号下沉的时候，挤到头等舱是没有前途的！”这大概是我见到对朝云最尖锐的评价。在2019年中国的日化行业市场规模达到了5833亿元，而其中杀虫驱蚊市场占比不足百亿，这对营收超60%的依赖杀虫驱蚊领域的朝云来说，意味着天花板都快压下来了。虽然市场预计在2024年杀虫驱蚊市场规模会扩大到120亿，复合年增长率7.3%，但整体来看，这个赛道确实称不上太好。这也是朝云近三年业绩增长停滞的最大原因，营收逐步下沉。

但是，换个角度来看，朝云集团近三年的营收虽然有所停滞，但毛利率却持续提升，和蓝月亮虽然还有所差距，但也在努力追赶，这从侧面体现的是朝云品牌竞争力的增强。如果放眼全球来看，中国作为全球第二大的家居护理市场，增速远高于美国。2019年中国年度人均家居护理产品的销售额为4.8美元，远低于美国51.7美元水平，美国家居护理产品的消费水平是中国的13倍，可见未来巨大的发展潜力。

对标蓝月亮，消费板块新股热度高

“驱蚊一哥”遇见“洗衣液一哥”，将朝云集团和蓝月亮作对比，不是为了分出哪个更好，而是通过对营收、增速、毛利率、净利润等指标分析，判断朝云集团大致估值，从而预测上市后可能出现的上涨或下跌空间。

1、朝云集团的6成营收来源于杀虫驱蚊产品，蓝月亮的9成营收来源于洗衣液产品。

2、营收规模上，蓝月亮2017-2019年营收分别为56.32亿港元、67.68亿港元、70.50亿港元，年复合增长率为11.9%。显然是高于朝云。

3、毛利率方面，朝云集团2019年为43.4%，蓝月亮为64.2%；

4、承销团之一中金公司发表报告预料，朝云集团估值129亿元至169.7亿元，2021年市盈率介乎36.2至47.5倍。蓝月亮目前港股市值为935亿港元，市盈率为80.2-86.74倍。

综上来看，无法回避朝云集团主营业务增长乏力，新生业务尚处雏形的现状。但是新生业务赛道可期，同时主营业务后续增速惊人，存在较大想象空间。

从预测的市盈率来看，对比蓝月亮，朝云估值并不算太高，加上港股市场对于消费板块新股的天然偏好，蓝月亮上市首日涨幅为13.07%，再往前看农夫山泉的上市首日涨幅为53.95%，并且消费类新股长线累计涨幅较大，上市后几乎整体维持上涨趋势，加之近期新股市场的热度不减，朝云集团存在较大短期炒作机会。

朝云领头，四只新股同时招股

而于今日除了市场热度较高的朝云集团招股以外，同时还有三家公司招股，分别为：广联工程控股、久久王和森松国际。

广联工程控股：香港的地基工程承包商，于2019年位居香港第四大地基工程分包商；2017/18财年-2019/20财年，公司收益分别为1.7亿元、2.73亿元及4.05亿元，稳定增长。

公司发行2.5亿股，其中90%为配售，10%为公开发售；每股发行价0.5-0.54港元，每手5000股，预期3月11日上市。

久久王：甜食产品制造商，生产及销售甜食产品，包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果及硬糖。按收益计，该公司在福建省整体甜食市场排名第二，占2019年该区域市场份额约2.7%及2019年中国市场份额约0.7%。

公司发行1.98亿股股份，其中香港公开发售占10%，国际配售占90%，另附有15%的超额配股权，每股发售价0.65-0.75港元，每手5000股，预期2021年3月16日上市。

森松国际：压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务。

公司发行2.5亿股，其中90%为国际配售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价2.48-3.92港元；每手1000股，预期3月15日上市。

在国民家居护理龙头一哥朝云集团的带领下，新一轮打新浪潮已经翻腾。立白不伤手，朝云横着走？以朝云的热度，这一波新股又将给市场带来怎样的惊喜呢？

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