新年以来，A股剧烈震荡，被誉为“公募一哥”、去年为基民创造了400亿财富的易方达基金经理的张坤的一举一动都格外受到关注。近日，他又出大动作了，他一边减持白酒股水井坊，一边大幅增仓“酱油二哥”中炬高新。消息爆出后，白酒股在4月7日大幅下挫，同一天中炬高新逆势上涨。

　　

　　

这就是明星基金经理的光环效应，一方面他们手握巨资，针对单只股票的进出，能直接影响供求关系，从而改变股价；另一方面他能起到带头作用，引起散户跟风。但让投资者感到奇怪的是，在酱油股中，中炬高新只居第二，多个指标落后于老大海天味业，张坤舍大取小是基于什么考虑呢？

　　

增持中炬高新

　　

明星基金经理的每一个股市操作，都会引来关注。4月6日下午，当中炬高新发布公告，公布了十大股东持股情况后，敏感的投资者觉得自己发现了一个大新闻。

　　

根据公告，由张坤操盘的易方达中小盘、易方达蓝筹精选和易方达优质企业这3只基金，一起出现在了中炬高新的十大流通股东名单中，分别位于第四、第五和第七名，合计持有7400万股，占中炬高新总股数的9.29%，在股东名单中排在第四。

　　

对比中炬高新去年底的十大股东名单，当时只有易方达中小盘上榜，持股比例只有2.39%。其实易方达蓝筹精选也少量持股，只是没上榜。易方达优质企业则没有持股。

　　

具体来说，今年一季度，张坤操盘的3只基金累计增持了5350万股。如果按照中炬高新在一季度的平均股价59.57元来算，张坤增持花了32亿左右。

　　

再看一下中炬高新今年一季度的股价走势，会发现一个有趣的现象。公司股价在1月8日创出区间新高74.71元后，就一路下跌，3月25日创出区间新低45.32元。也就是说，这只股票跌得越凶，张坤越是坚定增仓，可见他是多么看好这家公司。

　　

在张坤增持的消息曝光后，4月7日中炬高新的股价立刻有了反应，在大盘下跌的情况下，逆势上涨了2.17%。

　　

为何舍大取小？

　　

张坤对中炬高新的钟爱，还是引来了一些质疑，因为这家公司并非酱油龙头股。

　　

目前，海天味业的总市值在5500亿左右，2020年主营业务收入高达228亿，净利润64亿。而中炬高新的总市值只有400多亿，2020年主营收入只有51亿，净利润不到9亿。虽然它是老二，但和老大的差距，实在是天壤之别。

　　

　　

更让人“无语”的是，中炬高新的名称就不像是做酱油的，因为酱油和高新很难被关联在一起。这家公司的主业很奇葩，既有调味品，又有园区开发和汽车配件等，像是一个大杂烩。

　　

据悉，中炬高新是广东中山一家专注于调味品、园区开发与汽车配件等业务的上市企业，实控人是潮商姚振华，隶属于宝能系。启信宝显示，姚振华通过深圳钜盛华控制的中山润田持有公司24.92%股权；“二股东”为中山火炬集团有限公司，持股10.72%，实际控制人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会。

　　

　　▲姚振华

　　

单从企业名来看，很难看出这是一家主营业务为调味品的企业。不过，公司旗下的厨邦、美味鲜等品牌早已家喻户晓。

　　

中炬高新目前的公司全称为“中炬高新技术实业(集团)股份有限公司”，其前身成立于1993年1月，1995年1月在上海证券交易所上市，当时是全国国家级开发区的首家上市公司。1999年10月，收购中山市美味鲜食品总厂，转制设立广东美味鲜调味食品有限公司。如今中炬高新业务包括调味食品、园区运营及城市开发等，以厨邦酱油为代表的调味食品已成绝对营收来源。2020年年报显示，调味食品业务的营业收入占中炬高新整体收入比重的97.16%。

　　

　　

或许因为在资本市场辨识度不高，曾有投资者就此在互动平台上向公司发问，为何不改名厨邦味业或厨邦食品？2021年3月24日，在中炬高新2020年年度业绩说明会上，也有多位投资者咨询改名问题。4月2日，中炬高新回复称，“二股东火炬开发区不同意更名，他们认为改名‘厨邦’虽对于公司经营有帮助，但却忽略了中炬的历史。股东之间仍在沟通协商当中。”中炬高新总经理李翠旭回复称，“公司更名事项公司董事会在充分考虑，正在收集各方意见，力求提出各方都满意的方案，在条件成熟时报董事会审议。”

　　

被隐匿在公司名字之后的价值，早就被张坤看中。在公司2014年中报里，易方达中小盘就已经出现在公司持股名单中。

　　

据媒体报道，2015年6月，易方达中小盘将中炬高新作为第一大重仓股。其后，易方达开始减持，至2016年下半年，再未见到中炬高新出现在易方达中小盘持仓组合之中。

　　

2020年，靠畅饮白酒一战成名的张坤，再次盯上中炬高新，且在去年三季度末，易方达中小盘以持股1400万股出现在公司前十大流通股名单里。

　　

今年第一季度，除了原有持股的易方达中小盘、易方达蓝筹再次增持，易方达优质企业也进入中炬高新。截至4月1日，易方达中小盘、易方达蓝筹精选以及易方达优质企业持股数量分别为3400万股、3100万股和900万股，在公司前十大流通股东中，分列为第4、第5和第7位。

　　

错位竞争

　　

中炬高新1995年上市，海天味业2014年上市，拥有先发优势的中炬高新为何远远落后于海天味业，屈居酱油老二的市场地位？

　　

渠道、品牌、产品结构等不同，形成目前二者巨大差异。

　　

相比海天味业推土机式的扩张，中炬高新的策略相对灵活，在产品、渠道等方面鲜少与海天味业正面交锋。

　　

　　

创立初期，中炬高新就以厨邦为代表的高鲜酱油为主导产品打开市场，随后鸡精鸡粉成为仅次于酱油的第二大品类，2017年推出食用油，逐渐培育成第三大产品，料酒、蚝油等小品类作为补充，矩阵式产品品类逐渐形成。

　　

海天味业是全方位选手，除了酱油，蚝油、调味酱以及蚝油、食醋等细分领域均有涉足，走迎合大众路线，将近60%的收入来自餐饮渠道，而中炬高新的传统优势在于家庭消费渠道即C端，来自这一渠道收入占比就高达70%。

　　

但是，海天味业的渠道优势是中炬高新所不能比的，其覆盖全国100%地级及以上城市，在中国内陆省份中，9成省份销售过亿。截至去年末，公司经销商7051家，净增长1245家，相当于每天净增3.4家经销商。

　　

中炬高新的经销队伍仅有海天味业的2成。2020年，公司经销商1421家，净增370家。公司的市场中心仍放在南部区域，全国性布局有待加速。截至去年末，公司在全国县级行政区开发量从年初的38.3%增至年末的51.0%。

　　

　　

从县城下至乡镇，中炬高新品牌尚处于积累阶段，也因此海天味业品牌在行业内的议价能力较强。

　　

2020年末，海天味业的合同负债（预收账款）44.52亿元，占比总资产的15.07%。同年，中炬高新的合同负债（预收账款）仅为1.85亿元，占比公司总资产的2.78%。（2020年，两家企业执行新收入准则，将预收款项调整至合同负债和其他流动负债）。

　　

存货方面，因为海天味业对下游经销商的强势市场地位，导致公司存货水平一直保持低位。

　　

截至2020年末，海天味业存货约21亿元，占比公司总资产的7.11%；中炬高新存货16.82亿元，占比公司总资产的25.26%。

　　

那么，有海天味业珠玉在前，为何张坤还要舍大取小呢？很显然，他一定是看到了中炬高新的一些优势，才会重仓进入。

　　

虽然海天味业一家独大，但中炬高新因为采取了灵活的策略，双方并没有正面交锋。简单来说，海天味业走的是大众路线，6成左右的收入来自餐饮渠道；中炬高新走的是家庭路线，7成左右的收入来自家庭买单。

　　

　　

张坤舍大取小的另一个原因，可能是海天味业的盘子太大，32亿投进去，最多起个泡泡。中炬高新则不同，盘子小，32亿就能买下两三个大股东席位，“见效”快。

　　

事实上，张坤在6年前就对中炬高新出手了，易方达中小盘出现在2014年的半年报持股名单中。2015年6月末，中炬高新一度成为易方达中小盘的第一大重仓股。后来几年又一度消失，没想到如今卷土重来。

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