利福国际2020年录得收入1，993百万港元，同比下降43.7%；股东净利同比下滑92.7%至139百万港元，符合我们预期。销售收入总额同比下降39.9%至5，674百万港元，受到新冠疫情的严重影响。铜锣湾SOGO和尖沙咀SOGO的同店销售分别同比下降36.2%和57.7%。2020年下半年，由于基数较低，同店销售跌幅分别收窄至17．．5%和31.7%。由于公司给予顾客更大的折扣以刺激消费，毛利率同比收缩1.0个百分点至73.9%，总体特许专柜扣率同比下降1.4个百分点。公司录得一笔较大数额的投资物业公平值损失，如果扣除其他收益和损失，2020年股东净利为801百万港元，同比下降50.9%。

 

我们预期2021年香港零售市场仍面临挑战。考虑到新冠疫情反复，我们并不预期公司2021年的销售会有快速反弹。然而，随着疫苗的推出，我们看好口岸重新开放以及之后公司的复苏。此外，我们认为公司的自有物业和投资物业的收入对其盈利是强有力的支撑。

 

我们维持“买入”评级，并上调目标价至8.00港元。目标价分别相当于14.4倍和10.9倍2021年及2022年市盈率。主要风险包括：1）疫情持续；2）慢于预期的同店复苏；3）启德项目完工推迟。

 

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