晨光股份传统核心业务修复趋势已现，后续有望持续向好

2023年02月23日 10:47 来源：中金公司作者：

公司动态

 

公司近况

 

春节假期后，复工复学稳步推进，据我们草根调研，2月起校边店客流与动销呈现明显向好态势，我们认为晨光作为中国文具文创龙头，综合竞争优势突出，传统核心业务今年有望在低基数基础上快速修复，科力普有望延续高速成长，九木有望受益线下客流向好而改善，“一体两翼”协同崛起可期。

 

评论

 

1、传统核心业务2月起修复趋势显现，后续有望逐步向好。根据我们草根调研，22年12月因疫情等扰动，小学汛提货情况或承压，随春节后学生正常返校复学，2月起终端客流、动销与经销商信心正逐步修复，当前渠道库存或仍处于偏低水位，后续随终端销售继续向好与新一轮订货会的启动，我们预计传统核心业务收入端有望加速修复，全年有望超预期增长，精创品类提货占比有望持续提升，带动盈利能力修复可期。

 

2、品类、渠道等综合竞争力持续强化，传统核心业务中长期提质快速成长可期。1)品类端：公司积极推进高端化战略，提升精创产品力与销售占比，并不断提升新品开发成功率，降低长尾品的占比，公司在不断完善本册等品类布局的同时，积极拓展体育、益智等非应试新品，同时针对线上渠道优化开发线上品类；2)渠道端：公司积极完善多层次、全渠道、多触点的渠道结构，我们预计晨光科技线上业务盈利水平去年有所改善，线下公司通过高附加值产品占比提升、品类矩阵扩展赋能店主，提升采购占比。

 

3、科力普有望延续高速成长，零售大店业务修复可期。1)办公集采：我们预计科力普在手订单充沛、新客获取顺利，23年有望延续高速成长，盈利能力持续改善可期；2)零售大店：九木杂物社等去年因疫情扰动承压，我们预计随今年单店修复、展店提速，其收入利润有望明显改善，且九木作为公司发力精创品类的桥头堡，其与传统核心业务的协同效应有望强化。

 

4、看好公司作为中国文具文创龙头，23年业绩有望快速修复，中长期“一体两翼”持续崛起的广阔前景，重申TopPick。我们预计，传统核心业务正步入快速修复期，随后续需求不断向好，23年传统核心业务收入与盈利能力有望明显改善；新业务中，科力普有望持续高速成长，零售大店业态有望随客流修复、展店提速快速修复；公司仍在积极回购中，预计将以不超过65元/股价格，继续回购不超过1.7亿元，彰显管理层信心，强者愈强。

 

盈利预测与估值

 

基于22年12月提货受疫情扰动影响承压，下调22年盈利预测12.5%至12.6亿元，维持23/24年盈利预测不变，当前股价对应23/24年28/24倍P/E，基于需求正逐步改善，维持跑赢行业评级与目标价70元不变，对应23/24年34/29倍P/E，较当前股价有22%上行空间。

 

风险

 

原材料价格大幅被动，新业态推进不及预期，“双减”政策不确定性。

 

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