立讯精密消费电子集大成者，发力汽车成就巨头

2023年10月17日 09:13 来源：长江证券作者：

消费电子龙头的成长之路

 

立讯精密 成立于2004年，最初以连接器起家，于2010年9月登陆中小板上市。伴随公司一系列的外延并购，立讯精密持续扩展业务范畴，同时深度参与国际大客户的众多产品线。从早年的线束、声学、天线、马达、无线充电等零部件及模组到TWS、智能手表、智能音箱、智能手机、MR等智能终端的整机组装，公司在消费电子领域深度参与客户的供应链，一跃成为国内的“果链龙头”，消费电子集大成者。此外，公司的通信与汽车业务也初露锋芒，公司将在汽车电动化、智能化浪潮中重点发力，打造公司增长的第二曲线。

 

零件-模组-整机垂直一体化布局，打造消费电子一站式解决方案

 

产品维度：内部深入研发提高技术实力，外部延伸拓展挖掘产品&客户。立讯精密早期专注于连接器的研发生产，依托自身研发实力开拓自有业务，主要有无线充电、线性马达、天线模组等，并逐渐把各类产品渗透进入北美大客户的供应体系；此外，公司富有远见，凭借卓越的并购整合能力扩充产品布局，通过并购苏州美特、光宝等，切入声学、光学等领域，横向、纵向拓展客户，不断为公司提供业绩增长点。终端维度：连接器为引，终端+产品双向拓展布局。立讯精密在消费电子终端产品布局广泛，深入北美大客户的供应链，涵盖智能手机、智能手表、平板、PC等终端，涉及零部件-模组-组装环节，打造一站式解决方案。伴随大客户发布颠覆式创新的空间计算智能终端MR，考虑到该单品价值量不菲以及未来出货预期较高，未来公司有望在消费电子业务重获新增长动能。

 

发力汽车：汽车电子需求快速增长，消费电子龙头优势突出

 

汽车智能电动变革推动智能化相关零部件快速增长，汽车电子占整车制造成本比重持续提升，智能电动变革下行业商业模式变化，车企加大软件投入，硬件更多由零部件供应商完成。伴随供应链分工模式变革，汽车电子类零部件企业转向“硬件定制化方案提供商”角色，依托消费电子领域深厚实力，依托构建的“工艺+底层技术”能力拼图，通过十余年的研发及业务开拓，公司将产品布局延伸至舱内、舱外多品类产品线，综合覆盖汽车线束、连接器、智能网联、智能座舱及 新能源 汽车动力系统等核心零部件。

 

盈利预测与投资建议

 

回顾立讯精密过往发展，公司在消费电子领域借助内生与外延并购实现多品类、多客户、多终端的全面发展，得益于核心大客户在消费电子创新发展的一枝独秀，立讯精密迅速成长为迈过千亿营收的公司。过往消费电子的长足发展让大家忽略了其汽车、通信业务的5-10年的战略布局，但是不可否认的是两者在过去数年来的增速也是非常可观的，如今公司迎来汽车智能化、电动化发展机遇窗口，凭借过往在消费电子硬件领域积累的管理效率、成本管控、设备自动化等核心能力，公司未来有望在汽车领域再次成长为行业巨头。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为112.51、140.43、169.28亿元，考虑到公司未来的稳健成长性，当前估值或被低估，首次覆盖给予公司“买入”评级。

 

风险提示

 

1、大客户MR销量不及预期；

 

2、汽车行业竞争加剧。

 

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