富安娜23Q3业绩加速增长，存货周转持续优化

2023年10月30日 10:50 来源：招商证券作者：

23Q3公司营收同比+0.88%，归母净利润同比+9.17%、扣非净利润同比+15.5%，盈利能力持续提升。公司保持差异化品牌特色，持续推进产品升级和渠道结构优化， 线上线下 运营能力持续增强。预计23-25年归母净利润分别为5.7亿元、6.21亿元、6.82亿元，当前市值对应23PE12X、24PE11X，维持强烈推荐评级。

 

23Q3收入稳中有升，利润加速增长。1)公司23Q1-Q3收入同比减少2.9%至19.25亿元，归母净利润同比增长5.69%至3.46亿元，扣非净利润同比增长5.88%至3.07亿元。2)23Q3收入、归母净利润、扣非净利润分别为6.53亿元、1.27亿元、1.13亿元，同比增速分别为0.88%、9.17%、15.5%。

 

各渠道占比相对稳定，23Q3直营表现领先。1)23Q1-Q3公司直营、加盟、电商、团购渠道营收4.57亿元、5.18亿元、7.6亿元、1.13亿元，营收占比24%、27%、39%、6%。2)23Q3公司直营、加盟、电商渠道营收1.45、1.95、2.29亿元，同比增速分别为+2.14%、+0.83%、-2.93%，营收占比22%、30%、36%。

 

管理费用率下降，盈利能力显著提升。1)23Q1-Q3毛利率同比+1.45pct至54.59%；净利率同比+1.46pct至17.99%。2)23Q3毛利率同比+1.54pct至55.39%；期间费用率同比-1.94pct至32.78%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.21pct、-1.32pct、-0.75pct、-0.09pct。净利率同比+1.48pct至19.45%。

 

现金流健康，存货周转能力增强。1)公司23Q1-Q3经营性现金流量净额同比增加8.18%至3.24亿。2)23Q3末公司应收账款规模2.04亿元，较年初-20.25%，Q1-Q3应收账款周转天数同比增加8天至32天。3)23Q3末公司存货规模7.89亿元，较年初+3.82%，Q1-Q3存货周转天数同比减少8天至239天。

 

盈利预测及投资建议：公司凭借独特艺术风格保持差异化品牌特色，渠道控制力强，持续多年进行产品升级和渠道结构优化，线上线下运营能力持续增强，盈利能力提升。预计2023-2025年收入规模为31.56亿元、34.4亿元、37.68亿元，同比增速为2.5%、9%、9.5%；归母净利润为5.7亿元、6.21亿元、6.82亿元，同比增速为7%、9%、10%。当前市值对应23PE12X、24PE11X，维持强烈推荐评级。

 

风险提示：客流及购买力恢复不及预期风险；线下门店拓展速度不及预期风险；电商渠道竞争加剧风险。

 

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