TCL电子盈利端持续改善，进入估值修复通道

2024年07月15日 17:37 来源：国泰君安作者：

投资要点：

 

彩电 出海前景广阔，盈利端有望持续改善，新兴业务提供额外收益。考虑到品牌出海和光伏业务前景广阔，我们上调24-26年盈利预测，预计EPS分别为0.56/0.68/0.76港元，(前值0.46/0.58/0.70港元，上调幅度21%/17%/9%)，同比+90%/+21%/+13%。以同样经历经营基本面改善、全球竞争能力有所提升的 海信视像 为对标，我们认为公司后续行情有望复刻其估值修复历程，参考海信视像估值提振节奏以及参考同行业给予公司2025年12xPE，目标价8.16港元，维持“增持”评级。

 

黑电双雄进入全球竞赛阶段，公司彩电出海前景广阔。彩电国内竞争格局稳定，公司以产品端销售结构提升为主；全球市场由海外需求驱动，黑电双雄全球市占率持续提升。TCL海外销售区域为亚太、北美、拉美和欧洲，相较于海信，TCL出海相对稍早，打法偏好收并购或寻求本土合作伙伴相结合的方式进入市场，本轮北美竞争重点在于高端产品性价比化策略实施。

 

战略止血，公司进入盈利改善 周期 。 TCL 电子 与海信视像经营毛利率相差不大，受通讯业务亏损拖累，费用项有所增加，导致TCL电子净利率显著低于竞争对手。公司2023年决定战略收缩，仅保留欧美主流运营商渠道相关服务业务，我们预计2023年亏损4-6亿港元左右，2024年有望大幅减亏。白电代销+光伏业务也都会大幅增加销售费用，后续这部分的削减可以通过协同效应去解决，我们预计也可进一步释放净利润空间。

 

参考海信视像混改估值修复节奏，TCL电子有望复刻股价提振历程。

 

分析海信视像估值修复节奏，我们认为EPS改善相对缓慢，PE估值通常超越稳态估值中枢，因此将PB估值的首位度置于PE估值之前。

 

海信视像混改落地以后的两到三年内，公司逐渐体现完整的改革效果，基本面改善空间逐渐被市场认知，给予合理定价。我们认为TCL电子EPS兑现和市场认知同样需要时间，因此以公司公布 股权激励 目标的次年作为公司业绩爆发期给予估值预测，预计2025年公司净利率水平提升到1.6%-1.8%左右。

 

风险提示： 面板 价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。

 

▼

   特别声明    本站部分内容《图·文》来源于国际互联网，仅供参考，不代表本站立场！

本站尊重知识产权，版权归原创所有，本站资讯除非注明原创，否则均为转载或出自网络整理，如发现内容涉及言论、版权问题时，烦请与我们联系，微信号：863274087，我们会及时做删除处理。