白云山(HK:00874)股价今年逆势涨13%。股价造好背后是扣非净利润暴涨51%。究其原因白云山风景区，旗下大健康板块和大南药板块一攻一守壮阳药方，功不可没：前者凉茶构成了白云山利润增长的主白云山金戈延时多久要动力；后者则稳住了王老吉的基本盘。

 

很多投资者都在关心沐浴在春光里的白云山后市是否还有空间，我就此来聊聊个人的看法。

 

王老吉：收获加多宝节节败退“渔利”

 

王老吉的利润白云山精油的功效高速增长（51%）是今年利润增长重要原因。凉茶在多年行业遇冷的情况下，行业格局第一次扭转。

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而多年来双寡头在市壮阳药什么牌子的最好又见效快场营销投入上的残酷竞争终于也告一段落。王老吉不仅份额逐年提升，而且利润率也因壮阳药能增大增长的是啥药投入的减少而大幅提升。戴维斯双击之下壮阳药勃威帝的作用，王老吉利润提升50%+，贡献了今年扣非利润的50%增长。

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按照券商预期，全年壮阳药仅王老白云山风景区吉一项即可贡献10亿利润。成为利润拉动主力有利可图。而其余医药板块产品储备丰富程度和医药行业天生自带增长，也给公司贡献了稳定的增长。今有利可图的英文年全年估计扣非后净利润可达30亿左右。

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如果逐项拆开看。从2012年收购加多宝到现在壮阳药的危害有多大，王老吉与加多宝之间成功扭转了自己的攻守之势，从接手王老吉品牌，到自己建立销售团队，营销渗透和经销商网络的增壮阳药能增大增长的是啥药长，以及更多的高毛利包装的增长，王老吉隐忍3年之后迎来壮阳药勃威帝的作用了业白云山精油危害曝光绩爆发式增长。

 

如果考虑到加多宝现在财务问题缠身，未来加多宝将无力再次驱动一场价格战，未来的价格战将能够得到有效解决，壮阳药那种最好因此份额增长和王老吉的利润提升的趋势都将持续。

 

凉茶行业天花板依然很高。无论是在即饮茶的份额占比，还是在整体饮料中行业的逆转趋势，凉茶白云山维一精油行业整体都还有很大的发展空间。而这一切也都发生在饮白云山金戈料壮阳药方行业增速逆转的前夜。

 

饮料市场转正王老吉，茶饮料天花板还在天上，凉茶销量增长的同时，费用率下降和定价提升，利润率继续提升，带来利润的连续高增长，在2020年将贡献134亿收入及50%毛壮阳药那种最好利。这就是逆转前夜的王老吉为白云山射出的第一只箭，也奠定了接下来2-3年的利润增长的主要驱动力量。

 壮阳药酒

金戈壮阳药白云山维一精油：厚雪长坡中的超级明星

 

而白云山的第二支箭，则是金戈壮阳药的高速增长：

 

金戈壮阳药产品推出之后，4年收入增长了10倍，从5亿飙升至50亿。预估未来白云山精油的功效4年仍然可以保持25%复合增长速度。抗ED（男性勃起功能障碍）化药的高速增长本身带动市场增长；而金戈在抗ED市场中长期居于西地那壮阳药酒配方非市场第一名。

 

因此金戈受益于行业的高速增长，金戈这一增长的确定性也得到了市场的认可。

 

金戈本身高速增长，未来收入和利润贡献都将占据药物板块的主流。预估到2020年整体南药板块主要是金戈将贡献110亿收入，占据整体收入的三分之一。贡献另外壮阳药一半的主要毛利。这又构成了白云王老吉润喉糖山药物板块增长的第二支箭。

 

13倍市盈率下的白云山仍有利可图

 

独占软饮料和抗ED化药双箭齐有利可图发的情况下，白云山在市场波动的情况下逆势大涨的逻辑非常清晰：

 

不仅仅是利润的高速增长，而且是与之前形成业绩预期差的高速增长。凉茶的长期基本面逆转，和一直稳定的药品板块的明星产品的出现，都白云山精油的功效带来了业绩预白云山维一精油期差的变化。

 

在追求绝对收益的壮阳药方二级市场中，每一个预期的变化都会是很好的收益机会，而在波动白云山金戈延时多久市中的逆势企稳，意味着白云山可能的股价高速增长来源。

 

白云山星辰大海的蓝图已经写就，增长的产品线和路径已经清晰。估值又怎么看呢？

 

今年在扣除非经常损益后，白云山净利润估计王老吉的功效与作用在30到33亿左右，因此港股白云山估值在13倍左右；考虑到未来3年的利润增长至43亿左右。

 

白云山当前估值在2年后将达到10倍左右，这样一个双轮驱动的产品线收入高速增长的公司，10倍左右都是值得关注的价格，未来增长的空间已经打开，现在只是缺乏上涨催化剂而已。

 

一般来说作为投资者，在震荡市场中保持观察壮阳药酒配方，守好手中的筹码颇为关键。不过，13倍市盈率的前提下，白云山未来的利润率进一步提升的看点也相当多，当前价格也许真的有利可图。

 

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