iphone14遇冷，立讯精密怎么办？

2022-10-20 10:39:00 来源：财熵作者：

导读： 立讯精密 从一个生产连接线的小工厂，成长为果链巨头，最高市值一度达到4400亿元，令人赞叹。不过，过度依赖 苹果 ，也让立讯遭到“反噬”。面对如此局面，公司2022年以来加速发力汽车产业链，但转型之路并不容易。对于立讯来说，或许阵痛难免。

 

“iPhone 14可能是苹果（AAPL.NASDAQ）帝国盛极而衰的标志”，2022年9月iphone 14发布后，经济学家任泽平在社交媒体上如是评价。

 

9月18日，也就是iphone 14发布10天后，“黄牛诉苦苹果14倒贴100元出”冲上微博热搜；据《每日经济新闻》近日报道，在电商渠道，iPhone 14 Plus的售价普遍比官网便宜500元左右，而iPhone 14的售价则普遍比官网便宜200元左右。此外，财熵从聚划算平台了解到，iphone 14在该平台的价格比官网便宜了600元。

 

对此，业内人士分析对比前两年的iPhone 12、iPhone 13系列，在发行后近一个月内均无降价动作，这次则是iPhone手机发行后降价最快的一次。iPhone 14因此被网友戏称为“年度最不保值手机”。

 

iPhone14上市后，苹果的股价短暂冲高后便开始“跌跌不休”，而 苹果产业链 （下称“果链”）巨头——立讯精密（002475.SZ）的股价走势甚至有过之而无不及，即便是靓丽的三季报预告也挡不住公司股价“孔雀东南飞”。

 

8月26日，立讯精密在披露2022年中报之时，也发布了三季报业绩预告。数据显示，公司预计前三季度净利润60.95亿-65.65亿元，同比增长30%-40%；其中第三季度净利润预计23.15亿-27.81亿元，同比增长44.49%-73.80%。

 

中报及靓丽的三季报预告，给立讯精密换来的是“高开低走”，而在iphone 14发布后，立讯的股价甚至加速下跌。面对iponhe 14的窘境，深度绑定苹果的立讯出现如此走势，也不足为奇。

 

立讯精密从一个生产连接线的小工厂，成长为果链巨头，最高市值一度达到4400亿元，令人赞叹。2021年立讯超过70%的收入来自苹果，但财熵发现，过度依赖苹果，也让立讯遭到反噬。面对如此局面，2022年以来立讯加速发展汽车产业链。

 

然而，转型之路并不好走，对于立讯精密来说，难免经历阵痛。

 

大享果链红利

 

2020年，立讯精密及母公司立讯有限，斥资33亿元收购台湾纬创集团的江苏纬创和昆山纬新的股份，成功进入iPhone整机代工链。富士康创始人郭台铭怎么也不会想到，自己的阵地会被他昔日的打工妹一步步侵蚀。

 

1988年，立讯精密的创始人王来春进入深圳海洋精密电脑接插件厂，这是富士康在大陆开设的第一家工厂。到了1998年，王来春在公司已经做到了管理层位置。值得一提的是，这是大陆打工人在该公司的最高职位。

 

不知是不满足于现状，还是嗅到了电子行业爆发的风口，王来春决定自己单干。1999年她从富士康辞职后，随即收购香港立讯，专做电子连接线、连接器等电子产品。

 

有意思的是，郭台铭并不把王来春当作竞争对手，相反还会把富士康消化不完的订单交给王来春去做。并且立讯精密的招股说明书显示，郭台铭的弟弟郭台强旗下的富港电子，是立讯的第三大股东。

 

进入20世纪后，全球消费电子迅速崛起，富士康的规模和订单都涨了好几倍。2004年，王来春回到深圳，正式创办立讯精密。

 

随着富士康订单增长，傍上“大腿”的立讯精密，营收也水涨船高——2007年为3.51亿元，2010年则飙升至10.11亿元，三年涨了接近200%。立讯的招股说明书显示，2007-2009年，来自富士康的收入占公司营收比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。

 

富士康不仅给了立讯精密订单，还把它推上了资本市场——2010年，立讯精密成功登陆深交所。

 

从王来春离开蒸蒸日上的富士康去创业可以看出，她是个有“野心”的人。在获得资本加持后，立讯精密开始疯狂并购扩张。

 

2011年，立讯精密收购了昆山联滔60%的股权，切入苹果供应链，最初获得的是ipad连接线订单。2014年立讯完成昆山联滔剩余40%股权的收购。

 

2012年是立讯精密并购较为密集的一年。这一年，立讯收购了深圳科尔通实业、福建源光电装等公司。这一系列的并购，让立讯成为艾默生、华为等巨头的供应商。

 

2013年，立讯精密收购苏州丰岛，进入可穿戴领域。

 

2016年，立讯精密收购苏州美特，切入声学领域，为拿下AirPods订单奠定了基础。

 

2016年9月，苹果推出新款 无线耳机 AirPods。这款耳机小巧、轻便，音质佳，一上市就大受欢迎。但高品质的背后，是对生产工艺的高要求。一个小小的耳机里需要精准塞入上百个精密元件，这对工厂的良品率是个极大的挑战。此时给AirPods代工的台湾英业达在良品率上始终不过关，苹果不得不寻求其他公司合作。

 

立讯精密抓住了这个千载难逢的机会，经过几个月的推演、实验，把良品率提升到接近100%，从英业达手里抢来了订单。2017年，苹果CEO库克到中国访问立讯时表示：“他们超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入AirPods 的制造。”

 

成为AirPods代工厂，是立讯精密的重要转折点与加速器——在苹果体系中，Airpods是除iPhone外第一个年销量过亿的产品。而Airpods是立讯切入苹果平台的第一个组装产品，公司凭借良品率、效率优势，在2019年占据了Airpods 70%的份额，而Airpods也是立讯在2019年和2020年业绩增长最大的推动力。

 

从业绩上看，把AirPods称为立讯精密的转折点并不为过。2016年，立讯已在一定程度上表现出疲惫，当年公司的毛利率、净利润出现下滑，二季度的营收增长仅为1.63%，净利润增长甚至为-12%，全年净利润增长仅7.23%，相对于2014年、2015年均在70%以上的增速，可谓呈断崖式下跌。

 

由于进入AirPods产业链，立讯精密的业绩在2017年重回高增长道路，2017-2020年公司的营收增长分别为65%、57%、74%、50%。很难想象，若当时没有进入AirPods产业链，立讯后来会是什么样子。

 

而在资本市场，立讯精密的股价打通“任督二脉”、实现腾飞，也是从进入AirPods产业链、成为苹果重要代工厂开始。2017年1月，立讯的市值还在400亿元左右，到了2020年最高时达到4400亿，短短三四年时间，市值翻了10倍。

 

2013-2020年立讯精密股价图源 东方财富

 

遭到苹果“反噬”

 

继代工AirPods之后，2020年立讯精密切入Apple Watch的组装业务；同年，立讯与母公司立讯有限共同出资收购江苏纬创100%股权，以及昆山纬新21.88%股权，进入iPhone整机代工链，进一步绑定了苹果。

 

通过苹果的“背书”，立讯精密奠定了公司在行业的口碑和地位，有利于拓展其他客户。不过，财熵注意到，2021年立讯精密来自第一大客户的销售收入高达1140亿元，占公司收入比例为74.09%。

 

虽然立讯精密未披露这个大客户到底是谁，但能给它上千亿订单的公司，只能是苹果。

 

数据显示，近几年来，立讯精密第一大客户的营收占比不断提高，2016-2021年占营收比例分别为33.18%、36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，即来自苹果的收入愈发庞大。

 

数据来源：公司财报

 

虽然苹果的订单会提升公司的业绩，但如果来自苹果的营收足以左右公司的兴衰，在某种程度上看并非好事。

 

如上文所说，苹果2022年发布的新机iphone 14似乎面临窘境。任泽平在社交媒体上表示，“苹果靠着垄断吃老本，毫无进取精神，推出灵动岛等伪创新糊弄消费者，还要高价收智商税，就连乔布斯的女儿也在社交媒体上吐槽iPhone14没新意，纯粹就是换了干净衣服的iPhone13”。

 

在iphone14发布之后一个月左右时间，立讯精密股价最大跌幅已经超过20%。苹果的一举一动都左右着立讯。

 

2022年3月28日有媒体报道称，由于乌克兰危机和通货膨胀升温开始影响消费电子产品的需求，苹果公司计划削减iPhone和AirPods设备的产量。次日，立讯精密股价大跌6.11%。

 

对于客户集中度过高的问题，立讯精密在年报中坦言，尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与公司保持了多年的稳定合作关系，但如果重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。

 

往极端点说，若立讯精密被踢出果链，那对公司将是是沉重的打击。当然，这种概率还是比较小。从销售占比看，这些年立讯把苹果抱得越来越紧，靠的是良品率和成本优势，而资本是逐利的，若供应商有优势，苹果便会继续合作。目前来看，立讯的优势还是难以被替代。

 

不过，即便苹果的产品销售良性，并且立讯精密能够和苹果长期合作，但其烦恼依然不小。

 

一方面，立讯精密能够和苹果长期合作，先决条件是良品率和成本优势，若要一直保持这些优势，公司必然需要大量的资金投入研发。数据显示，近几年立讯的研发投入不断增加，2021年已高达66.42亿元；

 

2016-2021年立讯精密研发投入金额（亿元）

 

数据来源：公司财报

 

另一方面，为了紧跟苹果的脚步，除了研发投入，立讯精密也需要大量投资固定资产，大额的资本开支让公司显得有些疲惫。

 

数据显示，近些年立讯精密的资本开支也在不断飙升，其经营活动现金净流入甚至已覆盖不了公司的资本开支。2016年公司的“固定资产+在建工程”为45亿元，到了2021年底已经膨胀到378亿元，而每年高达数十亿的固定资产折旧也不是小数目。

 

2016-2021年立讯精密经营活动现金流及资本开支

 

数据来源：公司财报

 

赚来的钱都用来投资，意味着维持公司经营的重要方式是融资。2016年立讯精密的有息负债约为32亿元，到了2021年这一数字飙升至200亿左右；同期，应收账款则从47.21亿元飙升至316.23亿元。与此同时，公司的资产负债率从42%升至62%。

 

可以发现，近些年立讯精密虽然“跑”得很快，但从相关数据来看，它跑得还是有点吃力。

 

此外，苹果对生产链有着绝对的掌控欲。对于一件产品，苹果常常会选择两家以上的供应商，一方面，可以避免对单一供应商的过度依赖；另一方面，通过扶持新供应商，与老供应商相互制衡，挤压供应商的利润。近几年，果链成员立讯精密与 歌尔股份 （002241.SZ）的毛利率都在不断下降。

 

2016-2021年立讯精密与歌尔股份毛利率（%）

 

数据来源：公司财报

 

从上文可以看出，立讯精密已经多少遭到了苹果的“反噬”，而且苹果的收入占比如此之大，会让公司在苹果面前更加“唯唯诺诺”。

 

受疫情、创新等多方面因素影响，目前全球消费电子行业已出现衰落。据中国信通院最新公布的数据显示，2022年1-7月，国内市场手机总体出货量累计1.56亿部，同比下降23.0%；放眼全球，瑞银证券通过多种信息渠道整合分析认为，2022年全球 智能手机 出货量约为12.3亿部，相较去年减少9%左右。

 

如今来看，无论是站在自身角度还是行业层面，发展新业务都是立讯精密的当务之急。

 

“为别人造好车”

 

2022年2月11日晚，立讯精密发布公告，称公司与奇瑞签署了战略合作框架协议，与奇瑞 新能源 拟共同组建合资公司，从事新能源汽车的 整车 研发及制造。其中立讯出资5亿元，持有合资公司30%的股份。

 

此外，公告表示，控股股东立讯有限以100.54亿元购买奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。

 

在新能源汽车如火如荼的当下，立讯精密也忍不住下场造车了？

 

不过，此造车非彼造车。立讯精密表示，公司不造整车，而是协同奇瑞新能源开拓ODM（原始设计制造商）业务，抓紧机会窗口成为全球 汽车零部件 Tier 1（一级供应商）领导厂商，为别人造好车。

 

“立讯和奇瑞两家公司在各自的领域的体量都比较大，立讯跟奇瑞合作，是互补的关系，也可以说是强强联手。”中博联智库特聘专家、汽车分析师张翔对财熵表示。

 

事实上，自2011年开始介入 汽车电子 ，立讯精密在汽车领域的布局已经超过10年，目前其在汽车产业链已经有线束、连接器等多种产品。可见，公司也想通过多元化来降低对苹果的依赖。

 

立讯精密在汽车产业链的产品图源公司年报

 

不过，立讯精密十年也没磨成一剑。数据显示，2018-2021年公司的汽车互联产品及精密组件收入分别为17.28亿元、23.61亿元、28.44亿元、41.43亿元，同期收入占比分别为4.82%、3.78%、3.07%、2.69%。公司的汽车相关产品收入虽然在上升，但在苹果的光芒掩盖下，收入占比却在降低。

 

除了2022年2月宣布和奇瑞合作，同月立讯精密还抛出一个135亿的定增方案，其中有20亿元用于新能源汽车相关项目，35.5亿元用于补充流动资金。立讯方面表示，20 亿主要用于Tier 1业务，包括特种线束、高/低压线束、充电枪和整车线束等。

 

立讯精密定增投入项目图源公司公告

 

一个月内接连抛出和汽车相关的重要公告，足见立讯精密对于往汽车领域发力的急迫。

 

随着 新能源车 汽车渗透率逐步提升，市场对于 智能汽车 电子零部件的需求会逐步增加，叠加立讯精密在消费电子领域的尴尬处境，此时公司往汽车领域发力很有必要，但难度似乎也不小。

 

“立讯想成为Tier 1领导厂商，所需资金肯定是比较大的，它这一领域的业务应该跟华为做的比较类似。华为这么大的规模与声势，目前在该领域市场份额还是比较小，立讯要往这个目标进军，挑战性就更大了。目前国内厂商在Tier 1领域，没有进入前十名的公司。”张翔说，“立讯在汽车行业想做一个知名的Tier 1还是比较难，汽车的零部件非常多，特别是一些关键的零部件，立讯可能做不了。”

 

资料显示，全球100大Tier1 厂商中，中国企业仅有8家。全球4大Tier1厂商博世、日本电装、采埃孚、麦格纳，成立时间都在50年以上，收入规模都在300亿美元以上，立讯精密想要挑战这些巨头，难度可想而知。

 

对此，立讯精密也坦言，汽车产品的安全级别可能仅次于航天产品，与消费电子类的很多产品不同，产品的开发周期也相对更长。此外，汽车业务客户相较消费电子也更为分散，汽车 Tier 1厂商的技术沉淀也通常更深。

 

关于立讯精密和奇瑞合资公司的ODM业务，张翔告诉财熵，“ODM业务，简单来说就是帮助别人研发汽车，不管是国内还是国外的车企，都讲究掌握核心技术，如果把研发交给别的公司做，那就表明它没有掌握核心技术，同时很难去做创新，这样一来公司的竞争力就不行。现在大的车企都有自己的研发平台，ODM业务在汽车行业是一个非常小众的市场。”

 

可以发现，无论是ODM业务，还是汽车零部件Tier1领导厂商的目标，对于立讯精密来说都存在不小的难度。但若立讯在Tier1领域不以“领导厂商”为目标，似乎意义也不大，因为以立讯目前的体量，新业务的规模若太小，则起不到拉动整体业绩的作用。

 

不过，留给立讯精密的选择似乎并不多。汽车产品箭在弦上，也是不得不发。如今局面，对它来说或许难免经历阵痛。

 

▼

   特别声明    本站部分内容《图·文》来源于国际互联网，仅供参考，不代表本站立场！

本站尊重知识产权，版权归原创所有，本站资讯除非注明原创，否则均为转载或出自网络整理，如发现内容涉及言论、版权问题时，烦请与我们联系，微信号：863274087，我们会及时做删除处理。