腾讯大股东减持真相：越减持“含腾量”越高

2023年12月11日 17:19 来源：雪球 作者：

腾讯大股东减持再度引发关注。

　　

本次事由是腾讯大股东Prosus发布最新公告，12月8日消息称监管文件显示，腾讯大股东南非Naspers集团荷兰子公司Prosus继续实施回购计划，于12月7日出售了51.35万股腾讯普通股，使其对腾讯的持股比例降至24.99%。

　　

该次披露是按规矩办事，根据港交所披露易规定，当大股东增减持股票横跨某个整数百分比时，必须作出披露，而本次减持刚好跨越25%这个整数关口。在2022 年 9 月、12 月，以及2023 年 4 月，Naspers（Prosus 母公司）和 Prosus 都进行过类似的披露。

　　

因此，南非大股东减持腾讯$腾讯控股(00700)$并不稀奇，自去年6月份宣布开启【减持腾讯+回购自身】计划起，大股东减持动作已经持续一年多，不存在大股东又突然宣布减持或加大减持力度。

　　

事实上，这也不是大股东历史上第一次减持腾讯，在其持有腾讯20多年的时间里，曾经2018年和2021年进行过两次减持，并从中获得巨额套现。2018年其以出售约2%腾讯股份（1.9亿股），套现约770亿港元，2021年再次以出售约2%腾讯股份（1.92亿股），套现约1142亿港元。

　　

只不过这第三次减持方式不一样，Prosus为了维护自身股东权益，没有像之前一次性出售那样快刀斩乱麻，而是每天卖一点点，并用卖出的钱回购自己。说白了就是拿卖腾讯的钱回购自己的股票来减少自己的净资产折价，顺便提升自己的股价。

　　

这也是腾讯大股东精明的地方，怎么能轻易放弃腾讯这只给它带去超过8750倍回报投资的“金蛋”，毕竟它的其他投资业务及回购还要靠“卖”腾讯为自己“输血”。

　　

但由于不少人过于关注“减持”的动作，反而忽略了“回购”这个重要的动作。

　　

直接说观点：通过减持腾讯+自我回购，腾讯真正的大股东Naspers反而“含腾量”更高了。

　　

其实，稍加留意大股东管理层的发言，就会发现其早有“暗示”。

　　

在Prosus FY23中报发布会上，Prosus首席执行官Bob van Dijk就曾表达过减持腾讯“含腾量”更高的意思，“Prosus出售了其资产净值的4%，同时将其经济份额降低了7%，这导致迄今为止每股净值上涨了3%”、”我们已将对腾讯的敞口按每股计算增加了1.4倍”。

　　

　　

今年7月份在《华尔街日报》的一则报道中，Bob van Dijk就此再次强调“事实上，以每股计算，我们的股东对腾讯的投资更多了而不是更少了”、“我们每天都会卖出少量腾讯股票，然后以折扣价回购自己的股票，这实际上增加了我们对腾讯的每股敞口。”

　　

那咱们就来算算这个“含腾量”是怎么越来越多了？其实把大股东的行为简化一下就好理解了。

　　

首先我们来看下腾讯大股东的股东结构以及前置条件。

1. Naspers控股Prosus（持股43%）

　　2.Prosus持有腾讯股票（最初持股约 29%）

　　3.Naspers、Prosus的市值远小于净资产

　　

　　

为了方便大家理解，我们举一个更好计算的例子：

　　

A公司持有40%的B公司，B 公司持有 30%的腾讯，因此A间接持有12%的腾讯。其中，B的唯一资产就是其持有的30%腾讯股份，按照腾讯3万亿港股市值粗略估算，B净资产大约为9000亿港币，而其市值只有约5000亿，B净资产折价接近50%。

　　

作为大股东，A显然不想看到B如此高的折价。毕竟折价率越高说明股票越不值钱，每股资产净值就越低。于是，B决定卖掉手中腾讯的股份来回购自家股票，以减少折价。

　　

当B减持掉5%的腾讯股份后，其腾讯持股数量将至25%；但与此同时B通过回购注销自身股票，使得A持有B的持股比例上升至了60%（A持股数量不变但 B 的总股数减少，因此A持股比例上升），其间接持有腾讯的比例进而升到了15%，比之前的12%高出了3个点。

　　

不仅如此，由于 B 通过这系列操作，自身折价率也降低了，因此其每股资产净值自然就提高了。而这还没考虑到，腾讯每天也在回购注销自己的股份，港交所的规定是回购必须注销，这意味着它们间接持有的腾讯股权比例更高了！

　　

所以，我们把A 代入Naspers，把B代入Prosus，就可以很好地理解为什么出现了大股东越减持，反而“含腾量”越高的原理。也就是说，大股东通过减持腾讯回购自家折价股票，相当于又买入了腾讯，再加上腾讯回购，更有效稳定了自身的股价，实现了市值管理，这种一本万利的买卖，大股东为何不做？

　　

这也印证了大股东曾多次回应减持时，一再表示“对腾讯的业务充满信心”、“希望成为腾讯的长期股东”，这并不是口是心非的套话。

　　

要说大股东减持对腾讯公司的经营产生影响，那就更是无稽之谈了。从去年三季度看腾讯非国际净利润就看的出来，净利润连续五个季度正向增长，且增速呈现出逐季加速状态，而这还是在在全球经济不景气的大环境下取得的。

　　

　　

就个人而言，大股东减持造成的短期影响我反而是欢迎的，且腾讯还在一直积极回购将股票注销，在公司价值不变的情况下，股价越低，保持时间越长，投资者赚到的利润越多。

　　

这也是为什么现在越来越多的投资者对腾讯大股东减持一事，比起刚开始对此事的风声鹤唳，现在反而看淡了很多，因为大家也算明白了大股东越减持越多的账，且大股东减持本身就是单纯的财务行为，与腾讯经营完全无关，与其庸人自扰，还不如多关心关心腾讯，毕竟它的经营情况才是决定我们赚多赚少的的最可靠依据。

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