腾讯控股24Q2业绩前瞻：利润端有望超预期，盈利潜力持续释放

2024-07-21 11:06:00 来源：信达证券作者：

我们预计腾讯4Q2实现营业收入1618亿元(yoy+8.5%)，其中游戏业务营收488亿元(yoy+9.7%)，社交网络业务营收305亿元(yoy+2.5%)，广告收入305亿元(yoy+22%)， 金融科技 与企业服务营收520亿元(yoy+7%)。预计销售费用率5%，一般及行政费用率15.8%；Non-IFRS归母净利润502亿元，同比增长33.6%，Non-IFRS归母净利率为31%。

 

预计游戏业务势头良好，实现收入488亿元，同比增长9.7%。其中：国内游戏预计实现营收343亿元，同比增长8%。存量游戏稳健，新游《DNF手游》上线后表现超预期，自5月21日正式公测后，随即占据了国内iPhone总榜和手游畅销榜的双榜首，我们预计首月流水约为50亿人民币。同时，在6月全球手游畅销榜中排名第一，《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》位居二三四名。海外游戏预计实现营收145亿元，同比增长14%。

 

SuperceII的《荒野乱斗》通过创新等方式焕发新生，DAU和流水实现高速增长，5月29日上线的《爆裂小队》先后在95个国家和地区的免费榜实现登顶，位列60多个国家和地区的畅销榜TOP10中，首周收入预计约910万美元，有望在24H2贡献业绩增量。后续产品中，开放世界赛车手游《极品飞车：集结》已于7/11上线，SLG游戏《世界启元》已于7/16上线，暑假预计继续上线王者荣耀IP新游《星之破晓》和合成装扮类手游《庄园合合》，下半年游戏收入有望加速增长。

 

预计广告业务实现收入305亿元，同比增长22%。微信广告近期重磅更新将视频号直播间获客渠道拓展至腾讯全域流量，有助于提升视频号电商广告主获客效率，小程序广告受益于小游戏和短剧广告投放，亦保持强劲增长。

 

我们认为视频号的总用户时 长和 广告观看量仍有较大的增长空间，有望持续带动广告业务实现稳健增长。此外，随着微信视频号直播电商团队并入到微信开放平台，我们认为将有助于微信视频号直播电商业务更好地融入到微信生态内，让视频号直播电商获得更有利的发展。随着视频号电商基础设施的逐步完善和用户习惯的养成，该业务未来的GMV和货币化收入(内循环广告+技术服务费)均有较大的成长空间。

 

预计金融科技与企业服务实现收入520亿元，同比增长7%。受线下 消费 疲软影响支付收入增速有所放缓，但企业服务业务增长仍保持较快增速。混元大模型全新升级，元宝APP正式上线，AI有望为公司长期发展带来持续的竞争力。

 

投资建议：考虑公司游戏业务增长强劲，广告增速持续超预期，利润率显著提升，我们上调盈利预期，预计公司FY2024-2026年营收分别为6710/7333/7957亿元，同比增长10.2%/9.3%/8.5%，Non-IFRS归母净利润分别为2180/2488/2729亿元，同比增长38.3%/14.1%/9.7%，对应Non-IFRS口径下PE分别为15/13/12x，维持“买入”评级。

 

风险因素：短视频平台挤压；游戏产品上线效果未及预期；平台经济监管趋严等。

 

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