腾讯控股Quest产品与腾讯游戏、社交内容产品互补，行业格局有望重塑

2023年11月15日 09:39 来源：中信建投作者：

核心观点

 

Meta于2023年11月9日与腾讯达成初步合作协议，该协议将使腾讯成为Meta新款VR设备在中国大陆地区的独家销售商，并最早于2024年底开始销售。该新款设备性能预计介于Quest2及Quest3，Meta将获得硬件销售收入的大部分分成，而腾讯则获取软件/服务收入的大部分分成。这一协议将允许腾讯向Meta的VR设备提供游戏和其他APP的服务，年初腾讯放弃自研XR硬件计划，这与Meta战略互补，同时PICO在XR设备方面遇阻，开始逐步优化，行业格局有望重塑。

 

事件

 

META与腾讯达成VR合作协议，预计2024年下半年开启销售据Reuters，Meta于2023年11月9日与腾讯达成初步合作协议，该协议将使腾讯成为Meta新款VR设备在中国大陆地区的独家销售商，并最早于2024年下半年开始销售。该新款设备性能预计介于Quest2及Quest3，Meta将获得硬件销售收入的大部分分成，而腾讯则获取软件/服务收入的大部分分成。这一协议将允许腾讯向Meta的VR设备提供游戏和其他APP的服务，并与PICO等厂商竞争。

 

简评

 

Meta与腾讯在AR/VR领域战略互补

 

根据Meta关于AR/VR的规划，2024年预计推出一款高性价比的XR设备，代号Ventura，吸纳前代XR设备的优势并做出取舍，从而实现高“价格力”。截止2023年2月底，Meta已经Quest系列产品累计销量接近2000万台，而2Q22-2Q23全球XR设备Meta份额在50-80%，位居第一。腾讯则于2023年初放弃内部自研VR设备的计划，例证在于1)此前针对黑鲨的收购被放弃；2)2月腾讯给予XR部门的300多名员工2个月的时间“活水”去其他部门。因此，目前看腾讯转向聚焦游戏和内容开发，而Meta在XR设备方面则具备充足积累，二者存在战略互补。

 

PICO持续进行人员优化，聚焦硬件及核心技术方向。2023年2月PICO进行一轮20-30%的裁员，按团队规模2000人，对应400-600人。11月，PICO继续进行裁员，PICO官方透露此次裁员将涉及300余人，整体占比约为23%。裁员完成后，PICO将保持1000余人的团队规模，聚焦硬件及核心技术方向。

 

投资建议：对腾讯而言，流动性层 面板 块存在压力，后续仍需观察内外景气度差异。外资主动资金年初至今呈现流出趋势，被动资金基本持平；相较于其他亚太地区的净流入，对中国大陆及香港地区的配置意愿有所下降。内资较2021年2月高点仍有累计流入，但考虑到港股整体的外资占比较高，内资增持可能难以冲抵外资流出。新发基金方面，当前股票/混合型基金新发份额仍处低位。基本面层面，游戏商业化节奏后续有望恢复，叠加产品周期上行，维持乐观展望。广告方面，视频号、小游戏以及算法优化对业务的积极影响预计可以持续，后续有望继续推动收入增速以及利润率优化。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后 线上线下 消费复苏； 财富管理 业务在合规整改后有望开启正常化增长；云业务受策略调整影响边际减弱，且产品迭代下毛利率提升，SaaS层腾讯会议、企业微信商业化加速从而大幅减亏。总体来看，腾讯23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。维持对腾讯的“买入”评级。

 

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