TCL电子出货逆势增长，经营提质增效

2024-07-19 00:12:00 来源：招商证券作者：

公司上半年公司预计经调整归母净利润同比增长130%-160%，对应6.0-6.8亿港元。

 

经调整归母净利润大幅增长主要来自：1)中高端战略+全球化经营下，显示业务及创新业务全线经营业绩改善；2)费用端降本增效。 面板 价格下半年走平趋弱，考虑到成本压力减缓，叠加下半年 消费 旺季，预计下半年利润贡献或高于上半年，公司达成全年业绩目标13亿确定性强。

 

电视出货逆市增长，结构升级逻辑持续兑现。我们推测受欧洲、中东非及拉美市场高增带动，公司上半年出货量同比增长高单位数至双位数，根据迪显统计，1-5月全球 彩电 出货量同比下滑1.2%，公司全球份额提升逻辑持续兑现。均价方面，考虑到：1)产品端mini LED 电视国内外渗透率大幅提升、推动公司产品结构持续升级；2)渠道端，北美市场公司沃尔玛渠道占比持续下降，中高端Bestbuy渠道占比快速增长；3)市场端，全球均价最高的西欧地区收入快速增长，价格竞争相对剧烈的北美和中国市场收入占比持续收缩，我们认为公司均价提升+品牌升级逻辑将持续兑现，叠加费用端降本提效，以及成本端面板价格逐步企稳走弱的共同作用下，我们预计公司利润增速>收入增速>出货量增速。

 

当前时点如何看待公司投资价值？我们认为当前时点公司股价处于低估位置，从目前业绩表现及业务拆分来看，公司2023年实现13-14亿港元经调整归母净利润及2024年实现16-17亿港元经调整归母净利润确定性均较强，假设当前10倍估值水平不变，考虑到年底至明年年初估值切换，半年收益率20%+且确定性较强的双重属性下具备稀缺性。同时以50%派息率及 股权激励 业绩考核增速50%/65%测算，公司当前股价对应股息率约4.5%/5.0%，安全边际较高，推荐关注。

 

盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14/17/21亿港元，同比分别增长82%/24%/25%，对应PE分别为9.8倍、7.9倍及6.3倍，重申“强烈推荐”投资评级。

 

风险提示：面板价格快速上涨、市场竞争加剧、海外需求不及预期。

 

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